>> 中信建投-星宇股份(601799)全年業(yè)績穩(wěn)健增長，海外擴張進展順利-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏,陶亦然 |
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核心觀點
2023年公司營收、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為102.48億元、11.02億元、10.45億元，同比分別增長24.25%、17.07%、28.14%。公司是自主品牌車燈代表企業(yè)，積極擁抱新能源趨勢，將受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，逐步提升單車價值量；堅持全球化布局，海外市場拓展與產(chǎn)能釋放進展順利，或推動公司總體盈利能力改善；持續(xù)加強DLP、HD智能前照燈、智能數(shù)字格柵/數(shù)字保險杠、車燈控制器HCM/RCM/LCU、汽車電子等技術(shù)研發(fā)，有助于提升中長期核心競爭力。
事件
2024年3月27日，公司發(fā)布2023年年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入102.48億元，同比增長24.25%；歸母凈利潤11.02億元，同比增長17.07%；扣非后歸母凈利潤10.45億元，同比增長28.14%。
簡評
車燈主業(yè)量價齊升，推動全年業(yè)績穩(wěn)健增長。2023年公司營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為102.48、11.02、10.45億元，同比分別增長24.25%、17.07%、28.14%。Q4單季度公司營收、歸母凈利及扣非凈利潤分別為30.12、3.21、3.76億元，同比分別增長31.87%、70.97%、175.33%，環(huán)比分別增長7.10%、1.77%、45.58%。公司全年業(yè)績穩(wěn)健增長，主要受益于車燈主業(yè)量價齊升及控制器業(yè)務(wù)開始放量。車燈業(yè)務(wù)方面，2023年車燈業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收95.99億元，同比+27.68%，其中主要產(chǎn)品（前照燈、后組合燈、小燈）合計銷量5921.57萬只，同比+1.82%；車燈業(yè)務(wù)ASP同比+25.40%?？刂破鳂I(yè)務(wù)方面，全年營收約0.35億元，同比+221.11%，數(shù)量、ASP同比分別+42.88%、+124.69%。三角警示牌業(yè)務(wù)方面，公司營收約0.17億元，同比-1.66%，主要是銷量下滑所致，其中數(shù)量、ASP同比分別-5.58%、+4.16%。分地區(qū)看，2023年公司國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)營收99.03、3.46億元，同比分別+33.53%、+165.83%；其中海外營收高增受益于塞爾維亞工廠產(chǎn)能釋放。
信用減值致凈利率小幅下滑，高毛利控制器業(yè)務(wù)初步兌現(xiàn)。2023年公司毛利率、凈利率分別為21.18%、10.75%，同比分別下降1.38pct、0.66pct。毛利率下降主要系模具等其他業(yè)務(wù)毛利率下滑較多所拖累。主營業(yè)務(wù)中，車燈、三角警示牌、控制器毛利率分別為21.79%、4.99%、27.86%，同比分別-0.56pct、+3.01pct、+24.27pct；三者合計毛利率21.78%，同比-0.5pct。分地區(qū)看，主營業(yè)務(wù)國內(nèi)、國外毛利率分別為21.62%、26.08%，同比分別-0.76pct、+10.11pct。凈利率下降主要受到計提信用減值0.99億元（同比增加0.80億元）影響。費用端則管控良好，2023年期間/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.54%、1.06%、2.65%、5.95%、-0.12%，同比分別-1.07pct、-0.38pct、-0.35pct、-0.38pct、+0.03pct。Q4單季度毛利率、凈利率分別為20.45%、10.64%，同比分別-0.88pct、+2.43pct，環(huán)比分別-0.64pct、-0.56pct，主要受模具業(yè)務(wù)拖累以及高價值量配套車型銷量滯后影響。Q4費用管控基本穩(wěn)健，期間/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.60%、1.27%、2.31%、6.36%、-0.35%，同比分別-3.27pct、-1.78pct、-1.19pct、-0.44pct、+0.14pct，環(huán)比+0.31pct、+0.03pct、-0.08pct、+1.05pct、-0.69pct。
“產(chǎn)品升級+海外拓展”穩(wěn)步推進，看好公司盈利能力持續(xù)修復(fù)。1）公司堅持產(chǎn)品升級與技術(shù)研發(fā)，在手優(yōu)質(zhì)項目充足?！靶滤幕壁厔菹拢嚐粲蓚鹘y(tǒng)的汽車功能安全件逐步轉(zhuǎn)向電子化、智能化零部件。公司目前在ADB前照燈已實現(xiàn)量產(chǎn)，并獲DLP大燈項目，HD智能前照燈預(yù)計2024年量產(chǎn)，后續(xù)將逐步提高車燈主業(yè)中高價值量產(chǎn)品比重。公司積極推進車燈控制器HCM/RCM/LCU、智能數(shù)字格柵/數(shù)字保險杠以及汽車電子等新產(chǎn)品新項目的創(chuàng)新研發(fā)，探索業(yè)務(wù)發(fā)展新領(lǐng)域，有利于中長期核心競爭力的提升。2023年公司承接了58個車型的新品研發(fā)項目，實現(xiàn)50個車型項目批產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)新項目將為公司未來業(yè)績增長提供保障。2）公司積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，向新能源加速轉(zhuǎn)型。作為自主品牌車燈代表企業(yè)，公司堅持積累并鞏固包括歐美系、日系、傳統(tǒng)自主品牌在內(nèi)的客戶資源，并積極擁抱產(chǎn)業(yè)趨勢，順利進入了華為智選、“造車新勢力”及某國際知名新能源車企供應(yīng)鏈，后續(xù)新能源客戶項目將持續(xù)貢獻增量。3）公司持續(xù)推進全球化布局，海外擴張進展順利。2023年塞爾維亞工廠產(chǎn)能順利釋放，在推動公司海外收入高增同時，將協(xié)同總部承接德國大眾等全球化項目，為公司拓展海外市場奠定良好基礎(chǔ)；同年墨西哥星宇和美國星宇注冊成立，有助于日后公司加速推進北美地區(qū)業(yè)務(wù)布局。
投資建議
公司是自主品牌車燈代表企業(yè)，積極擁抱新能源趨勢，將受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，逐步提升單車價值量；堅持全球化布局，海外市場拓展與產(chǎn)能釋放進展順利，或推動公司總體盈利能力改善；持續(xù)加強DLP、HD智能前照燈、智能數(shù)字格柵/數(shù)字保險杠、車燈控制器HCM/RCM/LCU、汽車電子等技術(shù)研發(fā)，有助于提升中長期核心競爭力。我們預(yù)計公司2024-2025年歸母凈利潤分別為15.1億元、20.3億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為26X、20X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2024年國
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