>> 中泰證券-蘇泊爾(002032)2023年報點評：分紅優(yōu)異，穩(wěn)中求勝-240329
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大?。?/td>
| 659KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司披露2023年報：已有業(yè)績快報，業(yè)績符合預(yù)期。
23全年：收入213億（+5.6%），歸母22億（+5.4%），扣非20億（+5.6%）
23Q4：收入59億（+14%），歸母8.2億（+7.8%），扣非6.6億（+6.8%）
分紅超預(yù)期：23年報分紅每10股派現(xiàn)金紅利27.30元，分紅率達到100%，本次分紅對應(yīng)股息率4.63%。
2023回顧：內(nèi)銷穩(wěn)健，外銷補庫亮眼
分內(nèi)外銷看，23全年公司內(nèi)銷收入151億（+1%），外銷收入62億（+19%）。
內(nèi)銷：23年廚房小家電作為強可選品類表現(xiàn)相對低迷。參考奧維數(shù)據(jù)，廚房小家電行業(yè)23年零售額-9.6%，均價-8.0%，景氣低迷外價格下探進一步加重了行業(yè)的盈利壓力。但公司表現(xiàn)顯著跑贏行業(yè)，我們預(yù)計優(yōu)勢在于①品類：電飯煲等剛需品為公司收入核心，結(jié)構(gòu)較好；清潔等新業(yè)務(wù)的有效拓展亦貢獻出一定增量；②渠道：公司在抖音的前瞻布局，以及今年在O2O新渠道的拓展都形成了有效拉動。
外銷：公司自Q2起進入低基數(shù)補庫節(jié)奏，與seb的關(guān)聯(lián)出口顯著拉動了下半年的有效業(yè)績增長。且23年受益于原材料、匯率等影響，公司外銷業(yè)務(wù)毛利率優(yōu)于往期，23年毛利率20.5%（+2pct）。
展望2024：穩(wěn)中求勝
2024年，內(nèi)銷上可選品類的行業(yè)性恢復(fù)預(yù)計仍需要一段時間；外銷上補庫高點已過，公司24年關(guān)聯(lián)交易指引恢復(fù)至+3%的常規(guī)增長水平。但越是市場環(huán)境低迷時，更需要企業(yè)展現(xiàn)出更強的競爭力，我們認為蘇泊爾仍具有穩(wěn)中求勝的機會。其優(yōu)勢點在于：①求穩(wěn)：公司對費用的控制優(yōu)于競爭對手。23年眾多廚小公司在弱景氣環(huán)境下選擇加大費用投放，但較低的轉(zhuǎn)換率帶來的利潤回報有限。蘇泊爾的優(yōu)勢則在于已經(jīng)在抖音、社媒上摸索出成熟玩法，投放效率相對較高，在費用與利潤的平衡上更為穩(wěn)健。②求進：持續(xù)強調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動增長的機會。公司主打研發(fā)創(chuàng)新，強調(diào)通過提升產(chǎn)品價值創(chuàng)造更高毛利率；同時積極新品類咖啡機、清潔等，渠道上持續(xù)開拓新興渠道增量。
投資建議：維持買入評級
公司的價值在于經(jīng)營的穩(wěn)健韌性，以及高分紅帶來的穩(wěn)定回報。短期行業(yè)景氣波動下調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計24、25年歸母23、25億（前值26、29億），對應(yīng)PE21、19x，維持買入評級。
風(fēng)險提示：景氣不及預(yù)期、新品類拓展不及預(yù)期
|
|
