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行情回顧（3.25-3.29）：
　　中信鋼鐵指數報收1485.08點，下跌0.02%，跑贏滬深300指數0.19pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第8位。
　　重點領域分析：
　　投資策略：本周資源股再度走強，其中金融屬性主導的黃金走勢強勁。對于金屬而言，商品屬性和金融屬性共同驅動價格走勢。黃金的長波周期反應的是美元信用的反面，短波周期看的是實際利率。本輪黃金價格與實際利率脫鉤，本質反應的是美元信用體系的衰弱。如果去做大周期重現，我們更加愿意把目前的周期定位到上世紀七十年代的康波蕭條期?？挡ㄖ芷诘氖挆l期往往是引領國的蕭條期，但是進入追趕國的繁榮期，追趕國在吸取了本輪工業(yè)革命的成果后，工業(yè)化成熟期憑借后發(fā)競爭優(yōu)勢，就會對現有大國形成挑戰(zhàn)。20世紀曾經發(fā)生過兩次嚴重的經濟失衡。一次在20世紀30年代，集中體現為英國和美國之間的再調整，以資本主義世界的經濟危機而告終；另一次在20世紀70至80年代，失衡的矛盾集中在美國和日本之間，以布雷頓森林體系的崩潰和日本的衰退而結束。失衡的根本原因就是在于新興工業(yè)經濟體的崛起引起的世界經濟格局和分工體系的改變，以及失衡雙方經濟結構和經濟增長方式的不合理。這種失衡導致世界主導國家和主導貨幣因赤字和債務發(fā)生信用危機。20世紀90年代以來，伴隨著中國崛起，世界經濟的失衡現象越發(fā)嚴重，突出表現為美國的巨額赤字和中國的巨額順差。美元信用體系長波周期走弱概率增強，這一點有可能將主導未來的價格走勢。而金融屬性更強的有色金屬也將由此獲益。黑色金屬金融屬性較弱，商品屬性主導，年后價格表現孱弱，本周價格二次探底。短期走弱的原因我們判斷是今年化債進程中中央與地方交接過程中的節(jié)奏問題。對于股票這類長久期資產，我們的估值需要跨越周期，長周期需求穩(wěn)態(tài)，這一時期周期品產出缺口主驅動從需求轉移至供給。周期股的商業(yè)模式特點均值回歸，投資中用價值的眼光做長周期正確的事情，在此階段上游資源品行業(yè)產出缺口更為明顯。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，雖然資源屬性低于上游采掘業(yè)，但目前部分公司已經處于價值低估區(qū)，我們認為未來存在修復的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告）。繼續(xù)推薦受益于普鋼盈利復蘇的華菱鋼鐵，南鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務的甬金股份，建議關注顯著受益于普鋼盈利復蘇寶鋼股份，受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。
　　鋼材產量增加，去庫速度加快。本周全國高爐產能利用率回落、電爐產能利用率回升，鋼材產量小幅增加，國內247家鋼廠高爐產能利用率為82.7%，環(huán)比-0.1pct，同比-7.8pct，91家電弧爐產能利用率為52.6%，環(huán)比+0.7pct，同比-9.4pct，五大品種鋼材周產量為855.7萬噸，環(huán)比+0.9%，同比-12.2%；長流程產出微降，本周日均鐵水產量降0.1萬噸至221.3萬噸，鐵水產出節(jié)奏趨于平穩(wěn)，鋼廠檢修陸續(xù)結束，復產推動本周五大品種鋼材產量增加；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1667.2萬噸，環(huán)比-2.5%，同比+12.8%，鋼廠庫存為674.0萬噸，環(huán)比-7.9%，同比+14.3%；鋼材總庫存回落，環(huán)比-4.1%，去庫幅度擴大1.5pct，節(jié)后廠庫和社庫去庫速度加快，節(jié)奏一致的背后是需求的持續(xù)好轉；本周由產量與總庫存數據匯總后的五大品種鋼材周表觀消費為955.3萬噸，環(huán)比+4.6%，同比6.7%，其中螺紋鋼周表觀消費281.3萬噸，環(huán)比+14.1%，同比-15.6%，本周五大品種鋼材表需顯著改善，建筑業(yè)需求回升速度仍在加快，板材需求略有回落，建筑鋼材周成交量恢復至12.28萬噸，環(huán)比回落22.8%；本周鋼材現貨價格普遍回落，原料跌幅較大導致主流鋼材品種即期毛利小幅改善，247家鋼廠盈利率為28.6%，環(huán)比+5.63pct。
　　地產政策利好持續(xù)，關注專項債進度。根據證券時報，3月27日北京住建委官方網站顯示，2021年8月出臺的《北京市住房和城鄉(xiāng)建設委員會關于進一步完善商品住房限購政策的公告》已失效，意味著北京取消了離婚限購政策，后續(xù)限制性政策仍存優(yōu)化預期，地產政策利好延續(xù)。根據證券時報，國家發(fā)改委副主任劉蘇社3月21日表示，下一步將統(tǒng)籌運用好中央預算內投資、超長期特別國債、地方政府專項債等政策工具，加快中央預算內投資計劃下達進度，加快審核地方政府專項債項目。近期宏觀、地產等政策進一步加碼推進，鋼材中長期需求預期顯著改善，基本面長期向好。
　　鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預期。根據Wind數據，2023年國內火電投資完成額為1029億元，同比增長15.0%，核電投資完成額949億元，同比增長20.8%，在當前能源自主可控，加快規(guī)劃建設新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設相關標的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關標的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
　　風險提示：國內產量調控政策超預期、下游需求不及預期、原料價格超預期上漲。