>> 西南證券-歡樂家(300997)2023年報點(diǎn)評：椰汁飲料增長提速，渠道精耕紅利釋放-240328
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
1291KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實(shí)現(xiàn)營收19.2億元，同比+20.5%；歸母凈利潤2.8億元，同比+36.9%。23Q4實(shí)現(xiàn)營收6.2億元，同比+15.6%；歸母凈利潤1.0億元，同比+19.7%。
椰汁飲料持續(xù)高增，罐頭業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)。分品類看，飲料和罐頭產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收11.4億元（+22.2%）、7.6億元（+16.9%）。1、椰子汁實(shí)現(xiàn)營收10.0億元，同比增長24.4%，245ml藍(lán)彩鐵罐裝和1.25LPET瓶裝椰子汁延續(xù)高景氣度，全年合計實(shí)現(xiàn)營收7.6億元，占椰子汁產(chǎn)品營收的75.5%。2、水果罐頭實(shí)現(xiàn)營收7.1億元，同比增長17.5%。黃桃罐頭和橘子罐頭兩大核心單品分別實(shí)現(xiàn)營收3.0/2.0億元，分別同比+50.1%/+6.6%。黃桃罐頭受消費(fèi)熱潮影響，全年銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升及原料成本下降拉升毛利率，盈利能力穩(wěn)步提升。
毛利率提升顯著，市場費(fèi)用投入增加。1、整體毛利率38.8%，同比上升5.2pp，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利率較高的椰子汁占比提升、包材輔料等大宗商品價格回落和橘子增產(chǎn)采購單價下降所致。2、銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率12.4%/6.4%/0.2%/-0.4%，分別同比+2.0pp/+0.6pp/+0.1pp/+0.0pp。公司銷售費(fèi)用率提升幅度較大，主要系加大人員投入維護(hù)終端客情。3、整體凈利率14.5%，同比上升1.7pp，盈利能力穩(wěn)步提升。
傳統(tǒng)主業(yè)韌性較強(qiáng)，新品拓展值得期待。1、短期來看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤較為穩(wěn)健，椰汁飲料與水果罐頭具備競爭優(yōu)勢，在渠道精細(xì)化管理的推動下仍有較大下沉空間。公司增加即飲渠道拓展力度，在2023年約70萬家有效終端網(wǎng)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，力爭在2024年拓展至100萬家網(wǎng)點(diǎn)，同時繼續(xù)加大流通和餐飲渠道開發(fā)，通過信息化手段監(jiān)控網(wǎng)點(diǎn)的布局和開拓，強(qiáng)化產(chǎn)品陳列和冰柜陳列投放。2、中長期看，健康消費(fèi)趨勢下椰基品類紅利持續(xù)凸顯，公司布局椰子種植提升供應(yīng)鏈能力以及借用已有經(jīng)銷渠道的優(yōu)勢加大推廣力度，有望通過椰鯊在椰子水領(lǐng)域打造第二增長曲線。公司積極擁抱零食專營連鎖等新興渠道，罐頭新產(chǎn)品順利導(dǎo)入零食量販渠道，全年來看有望貢獻(xiàn)新增量。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為3.34億元、3.91億元、4.56億元，EPS分別為0.75元、0.87元、1.02元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為21倍、18倍、15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題，原材料價格波動風(fēng)險，渠道開拓或不及預(yù)期。
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