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事件：公司2024年3月27日發(fā)布2023年年報(bào)，2023年度實(shí)現(xiàn)營收25.41億元，同比+18.05%，歸母凈利潤3.05億元，同比+112.00%；扣非歸母凈利潤2.74億元，同比+143.65%。分業(yè)務(wù)看，民爆一體化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收17.45億元，剔除報(bào)表合并范圍影響因素，同比+19.71%；軍工新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.73億元，同比-3.99%，軌交自動(dòng)化及信息化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.43億元，同比-7.30%，其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.80億元，同比+50.56%。
　　“一體兩翼”發(fā)展格局配套技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，盈利情況穩(wěn)中有進(jìn)。2023年，公司毛利率35.88%，同比+0.50pct；凈利率13.84%，同比+5.48pct。民爆一體化產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈延鏈，軍工新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，軌交自動(dòng)化及信息化產(chǎn)業(yè)成果頗豐。期間費(fèi)用方面，研發(fā)費(fèi)用1.38億元，同比+18.29%，公司在2023年入選國資委“雙百企業(yè)”名單及江西省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)，全資子公司也入選江西省“專業(yè)化小巨人”企業(yè)，創(chuàng)新能力受到廣泛認(rèn)可。
　　“集中制備+遠(yuǎn)程配送”初具雛形，市場覆蓋率或進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)，公司固定資產(chǎn)9.66億元，較期初+6.15%，全資子公司完成危貨運(yùn)輸資質(zhì)收購，進(jìn)一步提升對(duì)外開拓爆破服務(wù)業(yè)務(wù)能力；合同負(fù)債0.38億元，較期初+121.83%，或表明公司積極做大做強(qiáng)民爆業(yè)務(wù)。
　　公司軍工新材料板塊未來或有較大成長空間，子公司澳科新材作為新型鎢合金材料領(lǐng)域的研究者和制造者，成功研發(fā)出多種新型鎢基毀傷材料。子公司拓泓新材2023年鉭鈮細(xì)分市場占有率提升至少5%，國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備量加大，直接導(dǎo)致鉭鈮制品在軍工電子元器件及高溫硬質(zhì)合金領(lǐng)域需求量激增。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母凈利潤為4.75/5.37/8.04億元YoY+56.0%/+13.1%/+49.7%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品批產(chǎn)不及預(yù)期；軍品訂單不及預(yù)期；民爆行業(yè)競爭加劇。