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主要觀點(diǎn)更新：白酒行業(yè)量減價(jià)增趨勢(shì)不變，結(jié)構(gòu)升級(jí)、價(jià)格提升仍是頭部品牌方長(zhǎng)期踐行的戰(zhàn)略。24年以來(lái)，五糧液、劍南春、山西汾酒、瀘州老窖、今世緣等多個(gè)品牌跟隨茅臺(tái)提價(jià)。春節(jié)至今以普五為代表的名酒批價(jià)堅(jiān)挺，多個(gè)名酒企開(kāi)啟控量動(dòng)作，價(jià)格有望持續(xù)堅(jiān)挺，提振渠道信心。同時(shí)，多重經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)、央行釋放結(jié)構(gòu)性寬貨幣信號(hào)，疊加信貸開(kāi)門紅，白酒動(dòng)銷有望持續(xù)良好表現(xiàn)。白酒板塊開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期，建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)及高增的標(biāo)的。
　　宏觀數(shù)據(jù)更新：消費(fèi)相關(guān)的宏觀數(shù)據(jù)整體延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024年2月當(dāng)月，社零總額、社零餐飲收入、煙酒類零售額及飲料類零售額分別同比變動(dòng)5.5%、12.5%、13.7%、6.9%，預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)品仍保持良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。根據(jù)最近公布的2月份金融數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)M2月度同比增長(zhǎng)8.7%，當(dāng)月社融規(guī)模1.5萬(wàn)億元，環(huán)比減少5萬(wàn)億，同時(shí)社融存量規(guī)模維持9%的增速。
　　白酒批價(jià)數(shù)據(jù)：截止3月29日，根據(jù)Wind、今日酒價(jià)數(shù)據(jù)，原箱飛天茅臺(tái)及散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)分別達(dá)到約2,885元和2,635元，原箱及散瓶環(huán)比上周均下降；普五和國(guó)窖1573的批價(jià)分別約為965元和875元，批價(jià)均環(huán)比持平。綜合春節(jié)及節(jié)后表現(xiàn)，高端酒受益此前出廠價(jià)提升以及終端動(dòng)銷表現(xiàn)良好，批價(jià)整體保持堅(jiān)挺。主要次高端產(chǎn)品批價(jià)保持穩(wěn)定，截止3月29日，夢(mèng)之藍(lán)M6、青花30、水晶劍、品味舍得、水井坊井臺(tái)及酒鬼紅壇的批價(jià)分別到達(dá)約600、860、413、335、455和420元/500ml。
　　啤酒量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)：2024年2月，國(guó)內(nèi)啤酒當(dāng)月產(chǎn)量同比持平，跌幅環(huán)比收窄；1-2月累計(jì)增長(zhǎng)12.1%，主要系去年同期基數(shù)較低。國(guó)內(nèi)大麥平均進(jìn)口價(jià)格邊際持續(xù)下滑，2024年02月平均進(jìn)口單價(jià)為280美元/噸，同比下降31%，環(huán)比連續(xù)7個(gè)月下降，預(yù)計(jì)受益于中方中止對(duì)澳大麥征收“雙反”政策。國(guó)內(nèi)瓦楞紙價(jià)格也延續(xù)下降趨勢(shì)，截止2024年3月15日當(dāng)周，平均出廠價(jià)約2706元/噸，同比下降20%。截止2024年3月23日當(dāng)周，玻璃期貨連續(xù)結(jié)算價(jià)達(dá)到1,584元/噸，同比增長(zhǎng)0%，環(huán)比上周下降。截止3月23日當(dāng)周長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鋁均價(jià)約19,278元/噸，同比增長(zhǎng)6%。
　　乳品價(jià)格數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)，截止2024年3月21日，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)約3.53元/千克，同比降低11.1%。參考GDT數(shù)據(jù)，截止2024年3月19日，全脂奶粉和脫脂奶粉平均中標(biāo)價(jià)分別為3,143和2,517美元/噸，分別環(huán)比半月前下降4.2%、4.8%；干酪價(jià)格環(huán)比下降，2024年3月19日平均中標(biāo)價(jià)4,192元/噸，環(huán)比半月前下降1.9%。參考商務(wù)部的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)牛奶酸奶零售價(jià)環(huán)比上周基本持平。截止2024年3月22日，牛奶及酸奶零售價(jià)分別為12.32元/升及16.10元/升，環(huán)比一周前分別0.08%、-0.06%。整體而言，牛奶及酸奶終端價(jià)環(huán)比變化較小，而成本端原奶價(jià)格降低，乳制品企業(yè)盈利向好。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　推薦板塊及個(gè)股：經(jīng)濟(jì)政策存在改善預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)順周期板塊的關(guān)注度有所提升，建議關(guān)注白酒、啤酒等板塊修復(fù)機(jī)會(huì)。白酒板塊建議關(guān)注春節(jié)旺季動(dòng)銷超預(yù)期的五糧液(000858，買入)，動(dòng)銷良好、批價(jià)堅(jiān)挺、估值低位的山西汾酒(600809，買入)，受益返鄉(xiāng)潮及宴席熱度的區(qū)域酒企古井貢酒(000596，買入)、今世緣(603369，買入)。啤酒板塊受益于進(jìn)口大麥價(jià)格下降，成本壓力減輕，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)升級(jí)較順利的青島啤酒(600600，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期、區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速放緩、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。