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公司發(fā)布2023年業(yè)績
　　Q4：收入11.86億（-14.37%），歸母29.69億（+393.72%），扣非0.61億（-60.02%）。
　　Q1-4：收入51.39億（-3.78%），歸母16.97億（+386.53%），扣非5.24億（-5.79%）。
　　業(yè)績表現(xiàn)接近前期預(yù)告中樞。
　　公司擬每股派息0.4元，對(duì)應(yīng)分紅率18.08%（上年31.17%），據(jù)股東回報(bào)計(jì)劃，預(yù)計(jì)24-26年分紅率不低于30%。
　　Q4拆分：主動(dòng)調(diào)整
　　產(chǎn)品：23Q4醬油/雞精/食用油業(yè)務(wù)分別同比變動(dòng)-17%/+18%/-18%，醬油Q4下滑主要是公司主動(dòng)調(diào)整市場(chǎng)，雞精全年同比雙位數(shù)增長，品類景氣較高。食用油銷量較為疲軟。
　　區(qū)域：23Q4東部/南部/中西部/北部分別同比變動(dòng)-15%/-6%/-6%/-43%，Q4公司主動(dòng)調(diào)整市場(chǎng)。全年維度來看，中西部市場(chǎng)同比+7%，低滲透市場(chǎng)擴(kuò)張更為強(qiáng)勁。
　　23年扭虧主因訴訟和解
　　23年扭虧主因公司與工業(yè)聯(lián)合達(dá)成和解：22A/23H1公司分別計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債11.78億/17.47億進(jìn)行沖回。
　　23年毛利率/扣非歸母凈利率分別同比+1/-0.2pct：毛利率提升受益成本，扣非凈利率相對(duì)平穩(wěn)。其中銷售費(fèi)用率同比基本持平，主要波動(dòng)為管理費(fèi)用率同比+1.3pct，源于改革期間解除勞動(dòng)關(guān)系補(bǔ)償、咨詢費(fèi)增加。
　　發(fā)布激勵(lì)+美味鮮倍增計(jì)劃
　　股權(quán)激勵(lì)：公司擬授予股份不超過1438.80萬股（占當(dāng)前股本比例為1.83%），共授予239人（其中董監(jiān)高7人），授予價(jià)格為14.19元（2024/03/29收盤價(jià)為26.39元）。
　　解鎖目標(biāo)：24/25/26年?duì)I業(yè)收入同比+12%/+18%/+48%，營業(yè)利潤率不低于15%/16.5%/18%（23年12.31%），ROE不低于14%/15.5%/20%（23年13.59%）。
　　同時(shí)發(fā)布美味鮮3年倍增目標(biāo)：
　　26年?duì)I收目標(biāo)為100億，營業(yè)利潤目標(biāo)為15億，全國化布局，內(nèi)生+外延共同成長。
　　投資建議
　　我們的觀點(diǎn)：
　　主動(dòng)改革后，當(dāng)前公司24年已輕裝上陣，我們預(yù)計(jì)Q1收入即有望同比雙位數(shù)增長，激勵(lì)及美味鮮戰(zhàn)略發(fā)布振奮人心，更鞏固了公司的長期增長中樞。
　　盈利預(yù)測(cè)：結(jié)合以上，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入57.77/68.28/100.1億元，同比+12.4%/+18.2%/+46.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.53/9.51/15.35億元，同比-55.7%/ +26.4%/ +61.4%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28/22/14倍，24年剔除地產(chǎn)后PE約為21x，公司具備加速成長機(jī)遇，拐點(diǎn)已至，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　 宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期，疫情反復(fù)帶來動(dòng)銷壓力，餐飲修復(fù)不及預(yù)期，食品安全事件。