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加速聚焦汽車業(yè)務(wù)主線，盈利能力快速提升
　　2024年3月28日，香山股份發(fā)布年度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收57.88億元，同比+20.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比+86.86%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.08億元，同比+32.68%。分業(yè)務(wù)看，汽車零部件制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收50.73億元，同比+25.11%，毛利率為23.29%，毛利率同比+0.61pct；衡器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.73億元，同比-5.12%，毛利率為33.34%，毛利率同比+1.78pct。
　　新能源業(yè)務(wù)比例快速增長(zhǎng)，不斷拓展應(yīng)用新方向
　　汽車零部件制造業(yè)務(wù)內(nèi)，汽車智能座艙部件實(shí)現(xiàn)營收41.28億元，同比+18.00%；公司新能源汽車配件及充配電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.44億元，同比+69.89%，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，新能源業(yè)務(wù)占比提升至整體業(yè)務(wù)的16.31%，其中公司充電樁產(chǎn)品在2023年完成了美標(biāo)和歐標(biāo)的認(rèn)證和產(chǎn)品出海，有望繼續(xù)深化和全球主要客戶的合作。同時(shí)，公司正在開發(fā)基于NACS標(biāo)準(zhǔn)的充電產(chǎn)品，用于拓展美國市場(chǎng)。充配電產(chǎn)品方面，公司充配電產(chǎn)品的研發(fā)和制造能力進(jìn)一步提升，業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)大，斬獲了飛行汽車等電動(dòng)運(yùn)輸工具的訂單，預(yù)計(jì)2025年3月完成開發(fā)工作。
　　智艙部件外資客戶穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)內(nèi)持續(xù)拓展民族品牌客戶
　　公司汽車智能座艙部件實(shí)現(xiàn)營收41.28億元，同比+18.00%。公司在豪華飾件業(yè)務(wù)上擁有全球頂尖的設(shè)計(jì)理念和處理工藝。奧迪、奔馳、寶馬等豪華品牌均為公司長(zhǎng)期客戶，確定性強(qiáng)。2023年全球主要汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷持續(xù)回暖，其中大眾集團(tuán)全球銷量924萬輛，同比增長(zhǎng)11.8%；奧迪全球銷量190萬輛，同比+17.4%；寶馬集團(tuán)全球銷量256萬輛，同比+6.5%，奔馳全球銷量249萬輛，同比+1.5%，較好的客戶銷量為公司營收增長(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。同時(shí)公司擴(kuò)大與國內(nèi)高端民族品牌客戶合作，公司與理想、蔚來、極氪等整車廠的合作規(guī)模逐漸擴(kuò)大。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為72.32、83.60、95.82億元，歸母凈利潤為2.01、2.60、3.12億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE21.57、16.69、13.91倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　傳統(tǒng)主機(jī)廠客戶銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)、新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。