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8月21日，公司發(fā)布公告，2023Q2實現(xiàn)營收13.46億元，同比+23.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比+44.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.50億元，同比+64.9%，業(yè)績符合市場預期。公司業(yè)績穩(wěn)步提升，扣非歸母凈利潤大幅增長，主要系因新能源業(yè)務快速放量，疊加座艙部件產品結構改善。我們維持2023年扣非歸母凈利潤預測2.13億元，對應EPS 1.61元；維持2024/2025年歸母凈利潤預測2.72/3.35億元。我們給予公司2023年扣非歸母凈利潤23倍PE，對應目標價37元，維持“買入”評級。
　　▍扣非歸母凈利潤大幅增長，擬發(fā)行可轉債提升產能。8月21日公司發(fā)布公告，2023年上半年實現(xiàn)營收25.62億元，同比+17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同比+39.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.81億元，同比+48.7%。其中，2023年第二季度實現(xiàn)營收13.46億元，同比+23.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比+44.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.50億元，同比+64.9%，業(yè)績符合市場預期。公司業(yè)績穩(wěn)步提升，扣非歸母凈利潤大幅增長。公司2023Q2的非經常性損失主要來自收購均勝群英帶來的會計處理，為非經營性因素影響。此外，公司發(fā)布公告，擬發(fā)行不超過7億元可轉債，主要用于全球產能提升項目、目的地充電站建設項目（二期），并補充流動資金。此次可轉債發(fā)行如若順利完成，有利于增強公司資金實力，快速提升公司供貨能力。
　　▍毛利率同比提升，費用控制得當。2023Q2公司毛利率為24.1%，同比+2.6pcts，環(huán)比-0.5pct，主要系因汽車零部件產品結構優(yōu)化，疊加衡器業(yè)務運營效率提升。費用率為15.8%，同比-0.7pct，環(huán)比-2.5pcts，其中銷售費用率為3.9%，同比-0.2pct，環(huán)比+0.6pct，主要系因公司加速拓展目的地充電場站業(yè)務，優(yōu)化智慧能源生態(tài)布局；管理費用率為7.0%，同比+1.0pct，環(huán)比+0.2pct；研發(fā)費用率為5.3%，同比-0.8pct，環(huán)比-0.8pct；財務費用率為-0.4%，同比-0.7pct，環(huán)比-2.6pcts，主要系因匯率波動帶來匯兌收益，沖減部分利息支出。
　　▍座艙部件智能化升級，營收穩(wěn)健增長。公司是國內領先的汽車座艙部件供應商，產品主要包括真木真鋁飾件和空調出風口。公司持續(xù)突破新能源客戶，于2022年中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件項目，該項目生命周期總金額超過20億元。同時，根據公司公告，公司計劃將墨西哥產線的年產能擴建至10億元，以更好地服務全球頭部新能源車企。此外，公司已突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套，并獲得理想汽車最佳供應商獎、蔚來質量卓越合作獎等榮譽。新產品研發(fā)方面，公司前瞻布局電動出風口、光電觸控表面等產品，提升其智能化水平，我們預計上述產品的單車價值量有望實現(xiàn)20%以上提升。目前，相關產品已獲得路上公務艙車型訂單，實現(xiàn)定點突破。2023年上半年，公司座艙部件產品實現(xiàn)營收18.61億元，同比+15.5%；毛利率為23.7%，同比+2.7pcts。
　　▍國內交流樁龍頭供應商，持續(xù)推進產品出海。公司以新能源業(yè)務為重點開拓方向，現(xiàn)有產品包括智能充電樁、BDU、PDU、充電口高壓線束等。公司是大眾MEB平臺車型智能充電樁的國內首批供應商，并獲得了極氪、智己、紅旗等優(yōu)質客戶定點。充電樁出海方面，公司已于2022年完成歐標充電樁認證，美標充電樁認證預計于今年下半年獲得。目前，公司正積極推進海外銷售渠道建設、重點客戶開發(fā)和數(shù)字化營銷平臺搭建。此外，公司正逐步推進華南地區(qū)目的地充電場站建設，完善區(qū)域布局。2023年上半年，公司新能源業(yè)務實現(xiàn)營收3.55億元，同比+76.3%。截至2022年底，公司新能源業(yè)務全生命周期訂單總金額約145億元，在手訂單充沛。隨著后續(xù)項目陸續(xù)量產交付，我們預計該業(yè)務將保持高速增長。
　　 ▍風險因素：汽車行業(yè)銷量下滑風險；新能源汽車滲透率不及預期；公司技術與產品迭代風險；商譽減值風險；管理及整合風險；可轉債項目進展不及預期。
　　▍投資建議：公司汽車座艙部件持續(xù)突破新能源客戶，已中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件項目，并突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套。公司新能源業(yè)務營收高速增長，產品矩陣不斷豐富，客戶優(yōu)質?？紤]到公司因業(yè)績承諾產生的金融資產公允價值變動，進而出現(xiàn)非經常性損失，我們認為扣非歸母凈利潤能夠更好地反映公司的盈利水平。我們維持2023年扣非歸母凈利潤預測2.13億元，對應EPS為1.61元；維持2024/2025年歸母凈利潤預測2.72/3.35億元。根據欣銳科技、英博爾和滬光股份的Wind一致預期，其2023年的PE均值約44倍?？紤]到欣銳科技、英搏爾、滬光股份2023-2025年歸母凈利潤增速Wind一致預期分別達53%/78% /107%，而公司的汽車智能座艙部件與衡器業(yè)務已形成較大的業(yè)務規(guī)模，2023-2025年扣非歸母凈利潤增速預計為25%，增速低于上述可比公司。因此，我們保守給予公司2023年扣非歸母凈利潤23倍PE，對應目標價37元，維持“買入”評級。