>> 中信證券-香山股份(002870)重大事項點評：擬收購均勝群英12%股權(quán)，利潤有望增厚-230606
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金5.10億元收購均勝電子持有的均勝群英12%股權(quán)。本次交易完成后，公司將持有均勝群英63%股權(quán)。均勝群英2021/2022年分別實現(xiàn)營收39.07/40.97億元，實現(xiàn)凈利潤1.96/2.81億元。均勝群英盈利能力不斷提升，主要系因其座艙部件在豪華品牌中市場份額的持續(xù)擴大、高價值產(chǎn)品營收占比不斷提升，疊加新能源業(yè)務(wù)高速成長。若本次收購獲得股東大會通過，公司利潤有望進一步增厚。我們維持2023/2024/2025年公司扣非歸母凈利潤預測2.13/2.72/3.35億元，給予公司2023年23倍PE，對應目標價37元，維持“買入”評級。
▍擬以現(xiàn)金方式收購均勝群英12%股權(quán)，有望增厚公司利潤。5月29日，公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金5.10億元收購均勝電子持有的均勝群英12%股權(quán)。本次交易完成后，公司將持有均勝群英63%股權(quán)，對均勝群英的控制權(quán)將得到進一步增強。均勝群英重點布局智能座艙部件與新能源汽車配件產(chǎn)品，2021/2022年分別實現(xiàn)營收39.07/40.97億元，實現(xiàn)凈利潤1.96/2.81億元。均勝群英盈利能力不斷提升，主要系因其座艙部件在豪華品牌中市場份額的持續(xù)擴大、高價值產(chǎn)品營收占比不斷提升，疊加新能源業(yè)務(wù)高速成長。若本次收購獲得股東大會通過，公司利潤有望進一步增厚。
▍座艙部件智能化升級，新能源客戶不斷開拓。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車座艙部件供應商，產(chǎn)品主要包括真木真鋁飾件和空調(diào)出風口。公司持續(xù)突破新能源客戶，于2022年中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件項目，該項目生命周期總金額超過20億元。同時，根據(jù)其公告，公司計劃將墨西哥產(chǎn)線的年產(chǎn)能擴建至10億元，以更好地服務(wù)全球頭部新能源車企。此外，公司已突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套，并獲得理想汽車最佳供應商獎、蔚來質(zhì)量卓越合作獎等榮譽。新產(chǎn)品研發(fā)方面，公司致力于將電控單元與觸控單元融入內(nèi)飾部件產(chǎn)品，提升其智能化水平，單車價值量有望實現(xiàn)20%以上提升。目前，相關(guān)產(chǎn)品已獲得路上公務(wù)艙車型訂單，實現(xiàn)定點突破。
▍國內(nèi)交流樁龍頭供應商，新能源業(yè)務(wù)營收高速增長。公司以新能源業(yè)務(wù)為重點開拓方向，現(xiàn)有產(chǎn)品包括智能充電樁、BDU、PDU、充電口高壓線束等。公司是大眾MEB平臺車型智能充電樁的國內(nèi)首批供應商，并獲得了極氪、智己等優(yōu)質(zhì)客戶定點。充電樁出海方面，公司已于2022年完成歐標充電樁認證，并持續(xù)推進美標充電樁認證。根據(jù)其財報，2023年一季度，公司海外充電樁業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻收入。此外，公司與寧波城投簽署合作協(xié)議，共同打造技術(shù)領(lǐng)先的儲能集成設(shè)備、高功率直流充電設(shè)備等智慧能源產(chǎn)品。2022年，公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.56億元，同比+143%。截至2022年底，公司新能源業(yè)務(wù)全生命周期訂單總金額約145億元，在手訂單充沛。隨著后續(xù)項目陸續(xù)量產(chǎn)交付，我們預計該業(yè)務(wù)將保持高速增長。
▍風險因素：汽車行業(yè)銷量下滑風險；新能源汽車滲透率不及預期；公司技術(shù)與產(chǎn)品迭代風險；公司完成收購后相關(guān)股份商譽減值風險；公司完成收購后相關(guān)資產(chǎn)的管理及整合風險。
▍投資建議：公司汽車座艙部件持續(xù)突破新能源客戶，已中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件項目，并突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套。公司新能源業(yè)務(wù)營收高速增長，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，客戶優(yōu)質(zhì)?？紤]到公司因業(yè)績承諾產(chǎn)生的金融資產(chǎn)出現(xiàn)公允價值變動，進而出現(xiàn)非經(jīng)常性損失，我們認為扣非歸母凈利潤能夠更好地反映公司的盈利水平。維持2023/2024/2025年公司扣非歸母凈利潤預測2.13/2.72/3.35億元。根據(jù)欣銳科技、英博爾和滬光股份的Wind一致預期，其2023年的PE均值約36倍?？紤]到欣銳科技、英搏爾、滬光股份2023-2023年歸母凈利潤增速分別達58%/65% /59%（基于Wind一致預期），而公司的汽車智能座艙部件與衡器業(yè)務(wù)已形成較大的業(yè)務(wù)規(guī)模，2023-2025年扣非歸母凈利潤增速預計為26%，增速低于上述可比公司。因此，我們保守給予公司2023年扣非歸母凈利潤23倍PE，對應目標價37元，維持“買入”評級。
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