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公司發(fā)布公告，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收14.23億元，同比-3.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比+16.6%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收12.15億元，同比+11.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比+28.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，主要系因新能源業(yè)務(wù)快速放量、座艙部件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，疊加衡器業(yè)務(wù)盈利能力修復(fù)。我們維持2023/2024年公司扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.13/ 2.72億元，新增2025年扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.35億元，給予公司2023年預(yù)測(cè)扣非歸母凈利潤(rùn)23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍扣非歸母凈利潤(rùn)同比提升，經(jīng)營持續(xù)向上。公司發(fā)布公告，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收14.23億元，同比-3.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比+16.6%。公司4Q22的非經(jīng)常性損失主要來自收購均勝群英帶來的會(huì)計(jì)處理，為非經(jīng)營性因素影響，因此扣非歸母凈利潤(rùn)能夠更好地反映公司的經(jīng)營水平。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步向上，主要系因新能源業(yè)務(wù)快速放量，2022年該業(yè)務(wù)營收占比已提升至11.5%；同時(shí)，公司衡器業(yè)務(wù)盈利能力得到修復(fù)，2022年該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)31.6%，同比+5.4pcts。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收12.15億元，同比+11.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比+28.2%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。展望2023年，隨著公司座艙部件在豪華品牌中市場(chǎng)份額的持續(xù)擴(kuò)大、高價(jià)值產(chǎn)品營收占比的不斷提升，以及新能源業(yè)務(wù)的高速成長(zhǎng)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　▍毛利率同比提升，研發(fā)投入持續(xù)加大。4Q22公司毛利率為26.6%，同比+3.1pcts，環(huán)比+2.6pcts，主要系因汽車零部件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加衡器業(yè)務(wù)運(yùn)營效率提升。4Q22公司費(fèi)用率為19.0%，同比-2.7pcts，環(huán)比+3.0pcts。其中，銷售費(fèi)用率為3.9%，同比+1.0pct；管理費(fèi)用率為6.2%，同比-5.6pcts；研發(fā)費(fèi)用率為6.9%，同比+2.3pcts，主要系因公司不斷加大智能座艙部件、新能源充配電系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.0%，同比-0.4pct。1Q23公司毛利率為24.7%，同比+1.9pcts，環(huán)比-1.9pcts。費(fèi)用率為18.3%，同比+0.2pct。其中，銷售費(fèi)用率為3.3%，同比+0.5pct；管理費(fèi)用率為6.8%，同比-1.0pcts；研發(fā)費(fèi)用率為6.0%，同比+0.4pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.2%，同比+0.3pct。
　　▍座艙部件智能化升級(jí)，新能源客戶不斷開拓。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車座艙部件供應(yīng)商，其空調(diào)出風(fēng)口市占率國內(nèi)第一、全球領(lǐng)先。公司致力于將電控單元與觸控單元融入內(nèi)飾部件產(chǎn)品，提升其智能化水平，單車價(jià)值量有望實(shí)現(xiàn)20%以上提升，相關(guān)產(chǎn)品已獲得路上公務(wù)艙車型訂單，實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)突破。公司持續(xù)突破新能源客戶，于2022年中標(biāo)全球頭部新能源主機(jī)廠的豪華飾件項(xiàng)目，該項(xiàng)目生命周期總金額超過20億元。此外，公司已突破蔚來、理想等頭部造車新勢(shì)力配套，并獲得理想汽車最佳供應(yīng)商獎(jiǎng)、蔚來質(zhì)量卓越合作獎(jiǎng)等榮譽(yù)。2022年上半年，蔚來已成為公司第五大客戶，其營收占比達(dá)1.49%。
　　▍新能源業(yè)務(wù)營收高速增長(zhǎng)，在手訂單充沛。公司以新能源業(yè)務(wù)為重點(diǎn)開拓方向，現(xiàn)有產(chǎn)品包括智能充電樁、BDU、PDU、充電口高壓線束等。公司是大眾MEB平臺(tái)車型智能充電樁的國內(nèi)首批供應(yīng)商，并獲得了上汽乘用車、上汽通用等優(yōu)質(zhì)客戶定點(diǎn)。充電樁出海方面，公司已于2022年完成歐標(biāo)充電樁認(rèn)證，并持續(xù)推進(jìn)美標(biāo)充電樁認(rèn)證。2023年一季度，公司海外充電樁業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入。此外，公司計(jì)劃將墨西哥產(chǎn)線的年產(chǎn)能提升至10億元，以更好地服務(wù)全球頭部新能源車企。2022年，公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.56億元，同比+143%。截至2022年底，公司新能源業(yè)務(wù)全生命周期訂單總金額約145億元，在手訂單充沛。隨著后續(xù)項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)交付，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)銷量下滑風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車滲透率不及預(yù)期；公司技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；管理及整合風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：公司汽車座艙部件持續(xù)突破新能源客戶，已突破蔚來、理想等頭部造車新勢(shì)力配套，并中標(biāo)全球頭部新能源主機(jī)廠的豪華飾件項(xiàng)目。公司新能源業(yè)務(wù)營收高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，客戶優(yōu)質(zhì)?？紤]到金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致公司非經(jīng)常性損失，我們認(rèn)為扣非歸母凈利潤(rùn)能夠更好地反映公司的盈利水平。我們維持2023/2024年公司扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.13/2.72億元，新增2025年扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.35億元。根據(jù)欣銳科技、英博爾和滬光股份的Wind一致預(yù)期，可比公司2023年P(guān)E均值約27倍?？紤]到欣銳科技、英搏爾、滬光股份2023-2025年歸母凈利潤(rùn)增速分別達(dá)58%/63% /53%（基于Wind一致預(yù)期），而公司的汽車智能座艙部件與衡器業(yè)務(wù)已形成較大的業(yè)務(wù)規(guī)模，2023-2025年扣非歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)為26%，增速低于上述可比公司。因此，我們保守給予公司2023年預(yù)測(cè)扣非歸母凈利潤(rùn)23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37元，維持“買入”評(píng)級(jí)。