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事件：京東方A 4月1日晚發(fā)布2023年年報(bào)，公司2023年實(shí)現(xiàn)收入1745.43億元（YoY-2.17%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.47億元（YoY-66.22%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-6.33億元（同比減虧）。對(duì)應(yīng)4Q23單季度，公司實(shí)現(xiàn)收入480.28億元（YoY+5.17%，QoQ+3.65%），歸母凈利潤(rùn)15.25億元（YoY32.5%，QoQ+432.67%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.6億元（同比扭虧，QoQ+830.7%）。
　　全球半導(dǎo)體顯示龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)步提升。京東方作為全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新公司，構(gòu)建的“1+4+N+生態(tài)鏈”發(fā)展架構(gòu)在2023年不斷深化。在核心的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)方面，公司2023年在LCD整體及五大主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量繼續(xù)穩(wěn)居全球第一；超大尺寸（≥85英寸）產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全球出貨量第一；柔性O(shè)LED出貨量近1.2億片，創(chuàng)單年出貨量新高，并投建了國(guó)內(nèi)首條8.6代AMOLED生產(chǎn)線，確保技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)成果持續(xù)涌現(xiàn)，智慧金融持續(xù)拓展戰(zhàn)略級(jí)客戶，傳感業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，MLED業(yè)務(wù)與華燦的戰(zhàn)略整合進(jìn)一步完善了產(chǎn)業(yè)布局。
　　LCD行業(yè)新秩序開啟，京東方行業(yè)龍頭核心受益。2023年以來(lái)，隨著供給端韓廠LCD產(chǎn)能幾乎出清，全球大尺寸LCD面板的定價(jià)權(quán)由韓廠交棒至中國(guó)大陸廠商手中，面板行業(yè)開啟新秩序。根據(jù)Witsview數(shù)據(jù)，LCDTV面板價(jià)格從23年2月一路上漲至23年9月，并在4Q23小幅調(diào)整。對(duì)應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，京東方營(yíng)業(yè)收入在2023年連續(xù)4個(gè)季度逐季上升，毛利率從1Q23的6.84%逐季提升至4Q23的16.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)在2Q23環(huán)比扭虧并在Q3-Q4逐季增長(zhǎng)。進(jìn)入2024年，LCDTV面板價(jià)格在2-3月份陸續(xù)開啟漲價(jià)，群智咨詢數(shù)據(jù)顯示3月份32/50/55/65/75寸TV面板價(jià)格相較2月份分別上漲1/2/4/5/5美金，其中55/65/75等大尺寸面板價(jià)格漲幅相較2月份的2/4/4美金進(jìn)一步擴(kuò)大，且已超過(guò)23年9月價(jià)格高點(diǎn)。
　　展望后市，供需兩端刺激，全球電視面板市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)供需偏緊狀態(tài)。需求端來(lái)看，面板價(jià)格上漲預(yù)期疊加促銷及賽事備貨需求，當(dāng)前品牌采購(gòu)維持相對(duì)強(qiáng)勁。供給端來(lái)看，在需求恢復(fù)和面板庫(kù)存健康的加持下，面板廠商稼動(dòng)率水平自三月起明顯恢復(fù)，但舊產(chǎn)線關(guān)停及行業(yè)并購(gòu)整合預(yù)期有望帶來(lái)供給端產(chǎn)能進(jìn)一步出清及供應(yīng)格局進(jìn)一步集中。京東方有望在行業(yè)供需逐步改善的情況下迎來(lái)稼動(dòng)率和價(jià)格的同步上漲。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母凈利潤(rùn)分別為51.80/97.21/145.22億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為31/17/11倍，PB分別為1.2/1.1/1.1倍，考慮公司作為全球顯示龍頭的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)和引領(lǐng)新技術(shù)帶來(lái)的成長(zhǎng)性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度或新技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)