>> 中信建投-安利股份(300218)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動盈利能力提升，公司增長勢頭顯著-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點
公司23年實現(xiàn)營業(yè)收入20億元，同比增長2.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利0.74億元，同比扭虧為盈，增長507%。
公司積極與品牌客戶合作，高附加值產(chǎn)品占比提升，公司經(jīng)營業(yè)績逐季改善，增長勢頭顯著。公司23年主營產(chǎn)品銷量同比+4.9%，收入同比+5.8%。全年主營產(chǎn)品毛利率21.0%，同比提升4.6pct。公司23Q1至23Q4季度扣非歸母凈利為：-1761、896、3766、4505萬元，環(huán)比持續(xù)改善，增長勢頭顯著。
公司深化“2+4”布局，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)。車用革在比亞迪、豐田、小鵬、長城、極越、極氪等汽車品牌運用。24年安利越南進入耐克鞋用材料供應(yīng)商，有望逐步放量。
事件
公司發(fā)布2023年度報告，扣非利潤扭虧為盈，扣非業(yè)績環(huán)比持續(xù)增長
公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入20.0億元，同比增長2.43%，歸母凈利0.71億元，同比下降51.0%，實現(xiàn)扣非歸母利潤0.74億元，同比增長507%，實現(xiàn)扭虧為盈；其中23Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.69億元，同比增長27.3%，環(huán)比增長2.15%，歸母凈利0.29億元，同比扭虧為盈，增加0.68億元，環(huán)比下降29.3%；23Q4單季扣非歸母凈利0.45億元，同比扭虧為盈，增加0.83億元，環(huán)比增長18.4%。
簡評
公司主營產(chǎn)品量價齊升，積極與品牌客戶合作，高附加值產(chǎn)品占比提升，經(jīng)營業(yè)績逐季改善
2023年公司營收同比+2.43%，扣非歸母利潤0.74億元，同比增長507%，實現(xiàn)扭虧為盈，主要受益于公司主營產(chǎn)品量價齊升，積極創(chuàng)新并加大與品牌客戶合作等因素，公司23年主營產(chǎn)品銷量同比+4.87%，主營產(chǎn)品收入同比+5.75%，單價同比+0.8%，全年主營產(chǎn)品毛利率21.0%，同比提升4.6pct。23H2環(huán)比態(tài)勢向好，銷量/收入/單價較23H1分別+24.8%/29.6%/3.82%，高毛利高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升。
公司凈利同比下滑主要為非生產(chǎn)經(jīng)營性原因，包括（1）22年確認土地房產(chǎn)收儲凈收益1.59億元造成基數(shù)較高。（2）23年公司信托產(chǎn)品確認公允價值變動損失0.2億元。
?。?）23年政府補助同比減少221萬元。公司23Q1至23Q4季度扣非歸母凈利分別為：-1761、896、3766、4505萬元，環(huán)比持續(xù)改善，增長勢頭顯著。2023年公司研發(fā)投入約1.26億元，占營業(yè)收入比重6.31%。公司堅持長期主義，堅持品牌引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動，研發(fā)高強度投入，發(fā)展后勁增強。
公司主營聚氨酯合成革，深化“2+4”布局，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，市場開拓成效顯現(xiàn)
公司在“2+4”領(lǐng)域構(gòu)建梯隊式的客戶群體，功能鞋材、沙發(fā)家居是兩大優(yōu)勢品類，營收占比合計約80%；汽車內(nèi)飾、電子產(chǎn)品、體育裝備和工程裝飾是四項新興品類，營收占比合計約20%。在功能鞋材品類，公司與彪馬、亞瑟士、迪卡儂、安踏、特步、李寧、大東等國內(nèi)外品牌客戶合作良好，內(nèi)部份額增加；公司是耐克在中國大陸唯一一家中資聚氨酯合成革供應(yīng)商，2024年控股子公司安利越南成為耐克鞋用材料合格供應(yīng)商，公司積極推進耐克鞋部合作，未來有望持續(xù)放量，同時積極聯(lián)系阿迪達斯、NB、昂跑、HOKA等品牌業(yè)務(wù)，作為驅(qū)動公司未來中長期發(fā)展的儲備客戶；在沙發(fā)家居品類，公司在國內(nèi)、美線市場覆蓋了芝華仕、愛室麗等較多知名品牌，培育了一批500萬-2000萬左右量級的客戶，建立了良好的客戶梯度體系；在汽車內(nèi)飾品類，2023年拓展成效初顯，相關(guān)產(chǎn)品在比亞迪、豐田、小鵬、長城、極越、極氪等汽車品牌的部分車型上實現(xiàn)應(yīng)用。在電子產(chǎn)品品類，公司與蘋果合作穩(wěn)定，在三星、谷歌、聯(lián)想、Beats、vivo、OPPO、小米、榮耀等品牌客戶部分產(chǎn)品上實現(xiàn)應(yīng)用。在體育裝備和工程裝飾品類，公司與迪卡儂裝備、耐克裝備合作穩(wěn)定，球革目標市場增長，同時積極培育工程裝飾這一新興領(lǐng)域，未來增長空間廣闊。
新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，配合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)和布局
“十四五”期間，公司計劃形成年產(chǎn)能1億米左右。2024年公司將積極推進產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，計劃技改升級2條濕法生產(chǎn)線，新增2條干法復(fù)合型生產(chǎn)線，增加水性、無溶劑產(chǎn)能。此外，目前安利越南已有2條生產(chǎn)線完成調(diào)試投產(chǎn)，剩余兩條生產(chǎn)線預(yù)計24年H2投產(chǎn)。越南基地已通過耐克供應(yīng)商體系認證，正積極推進實驗室認證，努力爭取更多訂單。安利越南在23年因剛投產(chǎn)出現(xiàn)虧損，但23H2相比23H1銷量增長316%，隨著產(chǎn)能利用率提升，24年有望實現(xiàn)盈利。隨著客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，公司積極優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)和布局，為未來發(fā)展蓄勢積能。
盈利預(yù)測和估值：
預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為2.01、2.88、3.71億元，EPS為0.93、1.33、1.71元，維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)下滑（公司所處行業(yè)市場需求與居民的消費生活緊密相關(guān)。公司主要產(chǎn)品的銷售價格和銷量隨宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況、市場供求關(guān)系的變化而呈現(xiàn)出一定波動變化。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的周期性波動，下游行業(yè)對于公司產(chǎn)品的需求和價格可能出現(xiàn)下降的情形，對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響）；原材料漲價或能源價格大漲（公司原料為MDI、BDO、己二酸等，并對外采購天然氣，
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