>> 申萬宏源-招商公路(001965)內(nèi)生增長與外延并購齊發(fā)力，23年業(yè)績超預(yù)期-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：招商公路發(fā)布2023年年度業(yè)績報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.31億元，同比增長17.29%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤67.67億元，同比增長39.19%，整體業(yè)績超預(yù)期。
客車流量增長，驅(qū)動公司全年業(yè)績高增。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2023年全國公路客運量為45.73億人次，同比2022年增長28.94%，旅客周轉(zhuǎn)量為3517.58億人公里，同比增長46.1%，公路貨運全年完成403.37萬億噸，同比增長8.75%。從固定資產(chǎn)投資看，全年全國交通固定資產(chǎn)投資完成3.9萬億元，新建改擴建高速公路7,000公里。同比角度看，公路運輸需求隨著經(jīng)濟運行回暖延續(xù)增長態(tài)勢。
外延式并購持續(xù)推進，公司業(yè)績整體超預(yù)期。2023年11-12月份，公司相繼公告披露了永藍項目收購、路勁項目收購、以及招商中鐵2%股權(quán)收購，目前主控高速公路里程達到2008公里。2023年公司主要路產(chǎn)增加平臨高速、永藍高速，并表招商中鐵，均對公司營收規(guī)模及凈利潤等方面起積極作用，有利于公司增強經(jīng)營業(yè)績，預(yù)計隨著路勁高速項目的交割，公司資產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)擴大，行業(yè)地位得到進一步鞏固。
多元化業(yè)務(wù)齊頭并進，智慧交通和交通科技板塊持續(xù)增長。2023年交通科技業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.94億元，占總收入比例為22.55%，新簽合同47.8億元，同比增長16.1%，總額與增速均創(chuàng)歷史新高。智慧交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.24億元，占比為8.47%，公司以招商新智為平臺，積極聚焦智慧安全、智慧運營、智慧收費、車路協(xié)同等板塊，將服務(wù)范圍延伸至29個省市地區(qū)，業(yè)務(wù)布局廣泛。
結(jié)合公司2023年半年度業(yè)績報告，維持“增持”評級：結(jié)合公司2023年年度業(yè)績報告，考慮高速公路行業(yè)穩(wěn)健增長，以及公司收購的路產(chǎn)資源優(yōu)勢明顯，同時有優(yōu)質(zhì)子公司合并報表，上調(diào)24、25年盈利預(yù)測，新增26年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024E-2026E歸母凈利潤分別為70.40、71.98、75.80億元（24-25年原假設(shè)為64.56、71.77億元），分別同比增長4.0%、2.2%、5.3%，對應(yīng)PE分別為10/10/9倍。維持招商公路“增持”評級。
風(fēng)險提示：收費標(biāo)準降低風(fēng)險；不可抗力；競爭性線位導(dǎo)致車流轉(zhuǎn)移。
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