>> 信達(dá)證券-貴州茅臺(600519)營收增速創(chuàng)新高，產(chǎn)品矩陣強構(gòu)建-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚,趙丹晨 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1505.6億元，同比增長18.04%；歸母凈利潤747.34億元，同比增長19.16%。
點評：
營收利潤均超業(yè)績預(yù)告，盈利及現(xiàn)金流保持優(yōu)異。23Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入452.44億元（同比+19.80%），歸母凈利潤約218.58億元（同比+19.33%），均超此前初步核算數(shù)。23Q4毛利率同比+0.71pct、稅金及附加占比同比+0.82pct、銷售費用率同比+1.16pct、管理費用率同比-0.33pct、歸母凈利率同比-0.38pct。全年來看，公司毛利率同比+0.10pct至91.96%，稅金及附加占比同比+0.15pct、銷售費用率同比+0.49pct、管理費用率同比-0.67pct，歸母凈利率同比+0.06pct至50.60%，盈利能力持續(xù)上行。此外，公司全年銷售收現(xiàn)1637.00億元，同比+16.35%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流665.93億元，同比+81.46%，主要系2023年公司銷售商品收到的現(xiàn)金增加及公司控股子公司貴州茅臺集團財務(wù)有限公司不可提前支取的定期存款凈增加額減少。截至2023年末，公司賬面合同負(fù)債141.26億元，同比-13.46億元。
產(chǎn)品矩陣全面構(gòu)建，直銷占比再突破。1）分產(chǎn)品看，全年茅臺酒收入1265.89億元，同比+17.4%，貴州茅臺酒全球唯一千億級酒類大單品地位持續(xù)鞏固，其中量增11%、價增6%，毛利率同比-0.07pct至94.12%，年實際產(chǎn)量5.72萬噸，同比+0.69%；系列酒收入206.3億元，同比+29.4%，其中量增3%、價增26%，茅臺1935上市僅兩年成為營收百億級大單品，茅臺王子酒單品營收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分別超10億元。系列酒年實際產(chǎn)量4.29萬噸，同比+22.41%，按照生產(chǎn)規(guī)劃，2024年還有0.64萬噸的設(shè)計產(chǎn)能待釋放，3萬噸醬香系列酒技改工程正有序投產(chǎn)。2）分渠道看，公司全年經(jīng)銷收入799.86億元，同比+7.52%，量增1%、價增6%；直銷收入672.33億元，同比+36.16%，量增40%、價減3%，直銷占比同比+5.77pct至45.67%，其中i茅臺銷售收入223.74億元，同比+88.29%。
目標(biāo)營收15%左右增長，構(gòu)筑品牌文化高地。根據(jù)規(guī)劃，公司2024年主要目標(biāo)是實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長15%左右，我們認(rèn)為，結(jié)合飛天提價靴子的落地和茅臺酒產(chǎn)能釋放的推進，配合產(chǎn)品、渠道結(jié)構(gòu)的不斷完善，公司有望加快十四五目標(biāo)的達(dá)成。作為“世界酒類品牌”榜首，公司仍在不斷豐富茅臺文化的表達(dá)形態(tài)，推動中國傳統(tǒng)文化、酒文化和茅臺文化創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化、創(chuàng)新性發(fā)展，加固品牌護城河。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計，公司2024-2026年攤薄每股收益分別為69.76元、81.25元、94.25元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險；技改建設(shè)項目進度不及預(yù)期風(fēng)險
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