>> 平安證券-宇通客車(600066)出口高增長，盈利能力強-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
675KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安,王跟海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2023年業(yè)績報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入270億元（同比+24%）,實現(xiàn)歸母凈利潤18億元（同比+139%），扣非歸母凈利潤達14億元（同比+467%）。2023年度分紅預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元（含稅）。
平安觀點：
2023年公司大中客及出口客車份額提升，超額完成年初經(jīng)營計劃。2023年客車行業(yè)中新能源客車、校車、公交客車均下滑。但國內(nèi)旅游客運需求恢復，海外新能源客車需求增長，宇通客車出口銷量實現(xiàn)大幅增長，由于出口單價及毛利率顯著高于內(nèi)銷水平，結(jié)構(gòu)優(yōu)化致公司經(jīng)營成果超出年初經(jīng)營計劃。據(jù)中客網(wǎng)，宇通客車大中型客車市場占有率36.1%，同比提升8.0個百分點，主要由于國內(nèi)旅游客運等市場需求恢復，推動客車行業(yè)銷量結(jié)構(gòu)中座位客車銷量占比大幅提升，而一直以來宇通在座位客車市場中的占有率遠高于公司整體占有率水平，得益于銷量結(jié)構(gòu)的改善，公司整體占有率提升。宇通客車2023年出口銷量同比增長78.9%達到10165臺，增幅超出中國客車整體出口增幅。
出口量價齊升，海外市場大有可為。得益于更高售價的新能源車出口占比提升，宇通客車國外收入同比增幅達86%，高于同期出口銷量增幅，海外業(yè)務毛利率提升至31.7%（國內(nèi)業(yè)務毛利率23%），當前海外客車市場處于恢復性增長階段，前期積壓的市場需求大量釋放，市場回暖明顯。中國客車工業(yè)憑借不斷提升的技術(shù)水平以及供應鏈優(yōu)勢（特別是新能源客車），出口增幅高于海外當?shù)厥袌隹傂枨笤龇?br> 內(nèi)外銷毛利率均提升，費用率下降明顯，研發(fā)費用絕對額下降，資本開支較小。2023年國內(nèi)收入同比下降，但毛利率有提升，達到23%，估計得益于電池等原材料改善及旅游客車占比提升。公司銷售費用率下降，研發(fā)費用及管理費用絕對額下降，凸顯了規(guī)模效應及內(nèi)部控費的成效。2023年度公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為5.7億，為近年來低點，據(jù)年報，公司預計2024年在建項目合同額0.34億元，新增項目預計合同額5.92億，總體而言宇通客車資本開支較小。
盈利預測與投資建議：公司給出2024年收入計劃為329億，同比增幅22%，營業(yè)成本及費用計劃為299億，同比增幅21%，顯示了較強的收入增長及盈利能力提振的信心。同時公司資本開支較小，研發(fā)費用控制有成效，我們預計2024年公司國內(nèi)客車銷量增長至3萬輛，出口銷量增長至1.2萬臺。根據(jù)最新情況我們調(diào)整公司2024~2025年凈利潤預測為26.6億/30.3億（此前預測值為18.0億/23.5億），并首次給出公司2026年凈利潤預測為34.6億。宇通客車龍頭地位穩(wěn)固，出口進入高增長通道，各項費用控制較好，資本開支較小，此外宇通客車長期以來保持較高分紅，維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）地方財政收支運行持續(xù)緊平衡，公交市場需求不足。2）部分新興及發(fā)展中國家貨幣貶值、外匯儲備下降，客戶存在購買力下降、對產(chǎn)品價格更敏感、支付困難的風險。3）隨著歐美國際品牌逐步重視新能源商用車發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品與技術(shù)能力在快速補足，中國品牌出口的競爭優(yōu)勢可能會有所減弱。4）亞洲與歐洲之間的運輸成本大幅增加，運力資源緊張。
|
|
