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事件：
　　公司公布2023年年報(bào)。根據(jù)公司公告，公司2023年實(shí)現(xiàn)營收462.48億元，同比增長(zhǎng)11.18%；歸母凈利潤30.07億元，同比增加30.47%；扣非歸母凈利潤29.10億元，同比增加32.78%。2023Q4實(shí)現(xiàn)營收116.16億元，同比增長(zhǎng)2.63%；歸母凈利潤6.43億元，同比增長(zhǎng)13.87%。公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　裝備需求旺盛疊加產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展，公司2023年?duì)I收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收462.48億元（yoy+11.18%），營收端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們分析認(rèn)為裝備需求旺盛推動(dòng)公司營收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，隨著航空防務(wù)裝備加速迭代，疊加公司均衡生產(chǎn)業(yè)務(wù)面豐富升級(jí)，公司營收有望保持較快增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)疊加管理優(yōu)化，公司盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)公司公告，公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.07億元（yoy+30.47%）。1）2023年公司毛利率10.95%，較去年同期9.95%增加1.00pcts，我們分析認(rèn)為產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)不斷增強(qiáng)，疊加產(chǎn)品工藝完善，有效降低制造成本。2）公司期間費(fèi)用率較去年同期增加0.4pcts至3.7%，其中管理費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率較去年增加0.02pcts/0.33pcts至2.17%/2.11%，主要系管理咨詢、股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投入增加所致。3）2023年公司凈利率較去年同期增加0.95pcts至6.51%，我們分析認(rèn)為凈利率上升主要或系管理改善及降本增效持續(xù)深化。我們認(rèn)為，隨著未來公司核心機(jī)型持續(xù)放量，規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營成本管控持續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　關(guān)聯(lián)交易穩(wěn)定增長(zhǎng)，彰顯行業(yè)旺盛需求。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2024年關(guān)聯(lián)交易總金額達(dá)610.63億元，同比增長(zhǎng)10.05%，其中向關(guān)聯(lián)人采購商品達(dá)246.23億元，同比增長(zhǎng)12.30%，關(guān)聯(lián)交易高位增加，表明下游需求持續(xù)旺盛，公司未來業(yè)績(jī)有保證。此外，截至2023年末公司存貨為116.50億元，仍維持高位，隨著存貨的陸續(xù)交付，未來業(yè)績(jī)有望穩(wěn)增。
　　殲擊機(jī)總裝上市稀缺主體疊加股權(quán)激勵(lì)持續(xù)深化，堅(jiān)定看好公司未來業(yè)績(jī)發(fā)展。1）目前海空軍主力機(jī)型仍處于更新?lián)Q代加速狀態(tài)，國內(nèi)新型戰(zhàn)斗機(jī)缺口仍較大，疊加國產(chǎn)航母建設(shè)加速，公司產(chǎn)品核心型號(hào)將持續(xù)放量；2）新機(jī)型憑借其優(yōu)良性能，有力打造成為外貿(mào)核心產(chǎn)品，為公司帶來新營收增長(zhǎng)極；3）根據(jù)公司公告，公司實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)綁定核心人員利益，隨著股權(quán)激勵(lì)持續(xù)深化，公司未來業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　下調(diào)2024-2025E年盈利預(yù)測(cè)并維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，我們下調(diào)2024-2025E年公司歸母凈利潤預(yù)測(cè)為37.8/48.3億元（前值為39.4/50.9億元），新增2026E年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為62.1億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為26/20/16倍?？紤]到下游需求旺盛，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司作為殲擊機(jī)領(lǐng)域上市稀缺標(biāo)的，疊加盈利能力有望持續(xù)提升，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)產(chǎn)品研制或交付不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期