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事件：2024年3月29日，神州數(shù)碼發(fā)布2023年年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營收1196.24億元，同比增加3.23%；歸母凈利潤11.72億元，同比增加16.66%；扣非歸母凈利潤12.63億元，同比增加37.22%。業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　“數(shù)云融合”戰(zhàn)略推進(jìn)，云業(yè)務(wù)營收增速亮眼：2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.31億元，其中云轉(zhuǎn)售（AGG）業(yè)務(wù)收入58.15億元，同比增長33.38%，毛利率5.87%；數(shù)云融合業(yè)務(wù)（MSP和ISV）收入11.16億元，同比增長68.25%，毛利率42.23%。2023年，神州數(shù)碼先后戰(zhàn)略投資高科數(shù)聚、并購領(lǐng)航動力、成為山石網(wǎng)科第一大股東，基于數(shù)云融合技術(shù)體系框架，在網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)應(yīng)用、汽車行業(yè)、運(yùn)營商行業(yè)、制造業(yè)以及客戶服務(wù)能力等方面持續(xù)完善全棧能力。
　　自主品牌業(yè)務(wù)高增，首度獲得華為“鯤鵬+昇騰”雙領(lǐng)先認(rèn)證：2023年公司自主品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.29億元，同比增長48.95%。自主品牌業(yè)務(wù)中，信創(chuàng)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模突破34億，同比增長71%。2023年，神州鯤泰成為華為“鯤鵬”及“昇騰”生態(tài)的領(lǐng)先級合作伙伴。神州鯤泰產(chǎn)品入圍中國移動、中國聯(lián)通、中國電信集采項(xiàng)目，成功實(shí)現(xiàn)運(yùn)營商行業(yè)客戶的全面覆蓋；中標(biāo)建設(shè)銀行、交通銀行等國有及股份制大行項(xiàng)目；中標(biāo)福建省、廈門市、新疆維吾爾自治區(qū)、寧夏回族自治區(qū)全電發(fā)票項(xiàng)目；入圍南方電網(wǎng)2023年信息類軟硬件設(shè)備集采項(xiàng)目。
　　擁抱生成式AI，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加速突破：2023年，神州數(shù)碼發(fā)布生成式AI領(lǐng)域的戰(zhàn)略級產(chǎn)品——神州問學(xué)，現(xiàn)已對接了數(shù)十家主流大模型，并發(fā)布了慧閱讀、慧解析、慧問答等多個(gè)敏捷應(yīng)用。神州鯤泰開啟“國產(chǎn)化算力+智算”的新布局；合肥生產(chǎn)基地落成投產(chǎn)；完成多款新一代AI服務(wù)器的研發(fā)、生產(chǎn)及交付，推出神州鯤泰問學(xué)一體機(jī)等新品。公司聚焦AI算力，神州數(shù)碼深圳人工智能計(jì)算中心項(xiàng)目已正式啟動，未來智算中心將搭載神州問學(xué)，提供專業(yè)的行業(yè)智算模型與應(yīng)用解決方案，為區(qū)域生成式AI應(yīng)用發(fā)展提供算力支撐。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司“數(shù)云融合”戰(zhàn)略優(yōu)勢顯著，積極擁抱生成式AI，云業(yè)務(wù)高速增長。算力國產(chǎn)化浪潮勢不可擋，華為是國產(chǎn)算力龍頭，公司首度獲得華為“鯤鵬+昇騰”雙領(lǐng)先認(rèn)證，自主品牌業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。但由于公司持續(xù)加大研發(fā)投入，我們將2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測值由15.66/18.14億元下調(diào)至14.71/17.37億元，新增2026年歸母凈利潤預(yù)測為19.44億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)化政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。