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23年公司云+自主品牌兩大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)42%，占收入比重同比提升2.44pct，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動(dòng)扣非凈利潤(rùn)高增。公司圍繞“鯤鵬+昇騰”生態(tài)的國(guó)產(chǎn)化算力+智算布局加速突破，出海與投資并購(gòu)戰(zhàn)略新增量亦值得關(guān)注，因此維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1196.24億元，YoY+3.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.72億元，YoY+16.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.63億元，YoY+37.22%。2023年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入354.69億元，YoY+13.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.21億元，YoY-0.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.21億元，YoY+60.94%。
　　云+自主品牌戰(zhàn)略業(yè)務(wù)高增帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。23年公司高毛利率、高質(zhì)量的云及數(shù)字化、自主品牌兩大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)42%，占收入比重同比提升2.44pct至8.99%。分業(yè)務(wù)來看，公司云計(jì)算及數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入69.31億元（YoY +37.98%），其中數(shù)云融合業(yè)務(wù)（MSP和ISV）收入11.16億元（YoY +68.25%）；自主品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.29億元（YoY +48.95%），其中鯤鵬+昇騰信創(chuàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模突破34億（YoY+71%）。23年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.51億元，較22年同期8.36億元有較大下滑，主要原因?yàn)樾艅?chuàng)業(yè)務(wù)規(guī)模上漲，資金需求增加。
　　“國(guó)產(chǎn)化算力+智算”布局加速突破。23年公司圍繞“鯤鵬+昇騰”生態(tài)，神州鯤泰品牌服務(wù)器整機(jī)系列產(chǎn)品持續(xù)突破。國(guó)產(chǎn)算力方面，公司首度獲得華為“鯤鵬+昇騰”雙領(lǐng)先認(rèn)證，入圍中國(guó)電信集采項(xiàng)目，首度實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)商行業(yè)客戶全覆蓋，先后中標(biāo)四省市全電發(fā)票項(xiàng)目。公司于廈門、合肥建立神州鯤泰產(chǎn)品生產(chǎn)基地，將進(jìn)一步提升自主品牌產(chǎn)品產(chǎn)能。智算方面，公司完成多款新一代AI服務(wù)器的研發(fā)、生產(chǎn)及交付，推出神州鯤泰問學(xué)一體機(jī)等新品，客戶案例涵蓋山西省電力公司項(xiàng)目，合肥、沈陽、長(zhǎng)春等人工智能計(jì)算中心項(xiàng)目，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信智算集采項(xiàng)目。2024年2月，公司作為第4中標(biāo)候選人中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)2023年至2024年新型智算中心項(xiàng)目，投標(biāo)報(bào)價(jià)24.74億元，中標(biāo)份額8.48%，進(jìn)一步印證公司智算業(yè)務(wù)持續(xù)突破。
　　關(guān)注出海+投資并購(gòu)新增量。出海方面，24年3月，公司與泰國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與社會(huì)部簽署合作諒解備忘錄（MOU），宣布在數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域達(dá)成合作共識(shí)，正式發(fā)布神州問學(xué)（海外版），并攜手旗下成員企業(yè)GoPomelo帶來系列AI產(chǎn)品及方案，之后公司將立足泰國(guó)，輻射東南亞，加速推進(jìn)國(guó)際化布局。投資并購(gòu)方面，23年公司先后戰(zhàn)略投資高科數(shù)聚、并購(gòu)領(lǐng)航動(dòng)力、成為山石網(wǎng)科第一大股東，積極拓展業(yè)務(wù)邊界，加速構(gòu)建更多價(jià)值支點(diǎn)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司IT分銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入與利潤(rùn)，云、信創(chuàng)與AI算力需求確定性強(qiáng)的背景下，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)持續(xù)高增可期，出海與投資并購(gòu)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)為13.84/16.00/18.30億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)