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公告：公司發(fā)布2023年報(bào)。根據(jù)年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1196.24億元，yoy+3.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.72億元，yoy+16.66%。23Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)收入354.7億元，yoy+13.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，yoy-0.71%。業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　云服務(wù)、自主品牌業(yè)務(wù)高增，消費(fèi)電子分銷復(fù)蘇。根據(jù)年報(bào)，2023年公司消費(fèi)電子分銷業(yè)務(wù)收入yoy+10%，有所復(fù)蘇。云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入69.31億元，yoy+38%，最受市場關(guān)注的自主品牌（華為服務(wù)器+網(wǎng)絡(luò)設(shè)備）實(shí)現(xiàn)收入38.29億元，yoy+49%。由于宏觀環(huán)境，企業(yè)IT投入意愿低，企業(yè)IT分銷收入yoy-15%。
　　扣非凈利潤yoy+37%。根據(jù)年報(bào)，公司23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.72億元，扣非歸母凈利潤12.63億元，yoy+37.22%。23年公司非經(jīng)常損益-9170萬，其中核心虧損項(xiàng)目為投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動，導(dǎo)致虧損1.2億元。
　　23年滿足股權(quán)激勵行權(quán)條件。23年公司歸母凈利潤11.72億元，加回股權(quán)激勵的股份支付費(fèi)用4751.3萬元后為12.2億元，滿足《2023年股票期權(quán)激勵計(jì)劃》中“凈利潤剔除公司及子公司有效期內(nèi)的股權(quán)激勵計(jì)劃和員工持股計(jì)劃的股份支付費(fèi)用達(dá)到12億元”的行權(quán)條件。
　　24年員工持股計(jì)劃發(fā)布，接力保障成長。根據(jù)神州數(shù)碼2024年員工持股計(jì)劃，此次持股規(guī)模不超過1,600萬股，約占公司股本總額的2.39%，股票對員工激勵來源為公司回購股票，員工持股計(jì)劃受讓價(jià)格為28.93元/股。
　　毛利率、凈利率穩(wěn)步提升。根據(jù)年報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)總體毛利率3.99%，凈利率1.01%，為近三年最高。分業(yè)務(wù)看，自主品牌業(yè)務(wù)毛利率達(dá)10.45%。
　　凈營業(yè)周期48.29天，表現(xiàn)優(yōu)秀。根據(jù)年報(bào)，2023年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)39.03天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)30.13天，存貨周轉(zhuǎn)同比22年加快，彰顯公司優(yōu)秀周轉(zhuǎn)能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比略有下降，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加21.66億元，應(yīng)收賬款管理有待強(qiáng)化。
　　維持“買入”評級。我們調(diào)整24-25年公司盈利預(yù)測，并增加26年盈利預(yù)測。24-26年，預(yù)測收入1246.1、1315.4、1396.3億元（調(diào)整前24-25年1260、1323億元），預(yù)測凈利潤14.0、16.1、19.7億元（調(diào)整前24-25年13.96、16.1億元）。公司當(dāng)前市值對應(yīng)24-26年P(guān)E倍數(shù)分別為14x、12x、10x，維持公司PE 2024E 17.5x目標(biāo)估值，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI算力需求增長不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。