>> 中航證券-神州數(shù)碼(000034)2023三季報點評： 戰(zhàn)略級業(yè)務成長快，“大華為”布局顯優(yōu)勢-231107
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大?。?/td>
| 1407KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
營收回暖，“數(shù)云融合+信創(chuàng)”戰(zhàn)略級業(yè)務快速成長。
公司致力于為企業(yè)級客戶提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級技術、產(chǎn)品及服務,持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局和優(yōu)質(zhì)資源整合。23年Q3實現(xiàn)收入285.54億元(+6.44%),增速同比+14.92pcts、環(huán)比+8.47pcts),營收回暖明顯。前三季度整體來看，云和數(shù)字化業(yè)務收入49.20億元，同比增長36%;其中MSP+ISV業(yè)務收入超過6億元，同比增長54%。自主品牌業(yè)務收入23.67億元，同比增長49%;信創(chuàng)業(yè)務收入20.19億元，同比增長69%。信創(chuàng)業(yè)務行業(yè)客戶全面突破，運營商領域?qū)崿F(xiàn)移動、電信、聯(lián)通三大客戶全覆蓋。同時，公司判斷行業(yè)復蘇預期明顯，國產(chǎn)大模型或在未來兩年內(nèi)實現(xiàn)突破，也將為企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。我們認為，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展成效正在逐步顯現(xiàn)。傳統(tǒng)IT分銷業(yè)務表現(xiàn)相對穩(wěn)定,近年來重點發(fā)展的數(shù)云融合+信創(chuàng)等戰(zhàn)略級業(yè)務初具規(guī)模，且呈現(xiàn)出快速成長態(tài)勢。
盈利能力大幅提升，資產(chǎn)結構有待進一步優(yōu)化
公司23年Q3實現(xiàn)歸母凈利潤4.17億元(+43.28%)，22年Q3數(shù)據(jù)為2.91億元(+63.03%)。高基數(shù)基礎上維系高速增長態(tài)勢，主要源于市場需求復蘇，以及數(shù)云融合+自主品牌兩大戰(zhàn)略級、高毛利業(yè)務保持高速成長。在長期戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展的同時，公司積極執(zhí)行提質(zhì)增效管控措施。前三季度銷售、管理、研發(fā)三項費用保持基本穩(wěn)定，同比略增。期末,凈資產(chǎn)收益率(加權)達到10.57% (+4.55%)，人均創(chuàng)利水平也有明顯提升。財務結構方面,資產(chǎn)負債率較期初下降3.26 pcts;長期資金來源占比超37%，較年初提升5.40pcts;資產(chǎn)結構有所優(yōu)化，持續(xù)運營能力穩(wěn)健。此外，公司可轉(zhuǎn)債項目8月31日獲得深圳證券交易所上市審核委員會無條件審核通過，目前已經(jīng)提交中國證券監(jiān)督管理委員會進行注冊。預期,未來可轉(zhuǎn)債募集資金或進一步改善公司資產(chǎn)結構，降低財務費用，保障企業(yè)長期健康發(fā)展。
“大華為”布局顯優(yōu)勢，鯤鵬、昇騰算力標志性項目陸續(xù)落地。
公司2018年提出“大華為”戰(zhàn)略,2020年展開基于“鯤鵬”、“昇騰”的全新合作。隨后，雙方在產(chǎn)品、營銷、生態(tài)等方面開展協(xié)同，陸續(xù)落地多個應用場景標桿案例。近日，公司控股子公司北京神州數(shù)碼云科先后預中標兩大項目:中國移動“2023年至2024年集中網(wǎng)絡云資源池五期工程計算型服務器采購項目”，投標報價10.10億元（不含稅)，中標份額23%，產(chǎn)品為神州鯤泰系列PC服務器;中國電信“AI算力服務器(2023-2024年）集中采購項目”，金額超1.1億元，產(chǎn)品為神州鯤泰A924AI訓練服務器(鯤鵬+昇騰)。此外，控股子公司合肥神州數(shù)碼與上海恒為智能科技有限公司簽訂了三筆《銷售合同》，供貨產(chǎn)品為神州鯤泰品牌昇騰AI服務器，合同含稅總金額4.08億元。我們認為，從供應鏈安全及技術成熟度角度考量，華為“鯤鵬+昇騰”算力架構具較大發(fā)展?jié)摿?。其中，昇騰AI產(chǎn)業(yè)有高速成長機遇。公司戰(zhàn)略卡位較好，標志性項目相繼落地，未來或享受AI算力國產(chǎn)化替代紅利。
踐行“數(shù)云融合+信創(chuàng)”戰(zhàn)略，借勢AIGC全新市場機遇。
公司圍繞企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關鍵要素，開創(chuàng)性提出“數(shù)云融合”戰(zhàn)略技術框架體系。并借勢AIGC帶來的全新市場機遇，構建跨界融合創(chuàng)新的數(shù)字業(yè)務場景和新業(yè)務模式。助力企業(yè)級客戶構建面向未來的核心能力和競爭優(yōu)勢，全面推動社會的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型升級。1)、在數(shù)云融合方面，神州數(shù)碼基于云原生及數(shù)字原生發(fā)展帶來的機遇和挑戰(zhàn)，搭建出數(shù)云融合技術框架體系，形成覆蓋數(shù)云融合咨詢、云上應用開發(fā)、云原生應用管理平臺構建、MSP+服務的全棧式能力,擁有多項自主知識產(chǎn)權產(chǎn)品和獨到解決方案,有效支撐起企業(yè)泛在敏捷業(yè)務能力的數(shù)據(jù)資產(chǎn)化。2)、在AI應用方面，面對如今AI應用落地的種種挑戰(zhàn)，神州數(shù)碼推出一站式企業(yè)級大模型集成平臺―—神州問學。作為神州數(shù)碼生成式AI的核心產(chǎn)品，神州問學不僅可以令企業(yè)客戶在極短時間內(nèi)上線自己的聊天機器人,對于企業(yè)知識問答、情感分析和句子分類等場景下也能夠達到非常理想的效果，目前已成功在多家世界500強企業(yè)實現(xiàn)了場景驗證，并在醫(yī)藥、客戶服務、超級員工等領域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)應用。3)、在算力信創(chuàng)方面，針對AI大模型爆發(fā)帶來的強烈算力需求，神州數(shù)碼子公司神州鯤泰已打造出覆蓋“ARM+GPU+SPU”的異構智算算力，大帶寬、低延時、零丟包的智算網(wǎng)絡，以及大容量、高性能、低延時、分布式全閃智算存儲在內(nèi)的融合智算平臺，構筑強大算力平臺、運力平臺、存力平臺底座支撐。
◆投資建議
公司作為華為“鯤鵬+昇騰”生態(tài)的重要整機合作廠商，未來將持續(xù)受益于國產(chǎn)化推進。預計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為1201.52億元、1227.25億元、1269.17億元;歸母凈利潤分別為11.95億元、14.61億元、18.00億元，對應目前PE分別為18X/15X/12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風險提示
下游需求不及預期;技術迭代加快;市場競爭加劇。
|
|
