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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入841.6億元，同比減少0.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.5億元，同比增長(zhǎng)24.9%；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入285.5億元，同比增長(zhǎng)6.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比增長(zhǎng)43.3%。
　　Q3收入明顯恢復(fù)，利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。2023年Q3公司收入同比轉(zhuǎn)增，預(yù)計(jì)主要系下游消費(fèi)電子等景氣度有所恢復(fù)；單三季度毛利率為4.4%，同比提升0.20pp，公司主動(dòng)聚焦高價(jià)值、高毛利的IT分銷(xiāo)及增值服務(wù)，運(yùn)營(yíng)水平及資金使用效率進(jìn)一步優(yōu)化，截至報(bào)告期末公司存貨為102.5億元，較年初減少22.5億元，存貨周轉(zhuǎn)率為7.09，同比提升16.4%，報(bào)告期內(nèi)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金同比大幅減少，盈利能力進(jìn)一步釋放。
　　連續(xù)中標(biāo)大單，鯤鵬+昇騰雙翼齊飛。根據(jù)公司公告與公開(kāi)信息，公司近期中標(biāo)多項(xiàng)通用型服務(wù)器與AI服務(wù)器大單，持續(xù)驗(yàn)證華為生態(tài)中的影響力。1）中國(guó)電信AI算力服務(wù)器集采，子公司神碼云科中標(biāo)金額約1.1億。2）中國(guó)建設(shè)銀行ARM服務(wù)器采購(gòu)，總金額超4.6億元，子公司神碼云科為三家入選供應(yīng)商之一。3）中國(guó)移動(dòng)計(jì)算型服務(wù)器采購(gòu)，子公司神碼云科中標(biāo)金額2.3億（份額23%）。4）公司與恒為科技簽訂總金額約4.1億的昇騰服務(wù)器銷(xiāo)售合同。
　　AI服務(wù)器占比有望提升，毛利結(jié)構(gòu)或進(jìn)一步改善。公司打造了鯤鵬+昇騰為核心的AI服務(wù)器產(chǎn)品，包含邊緣型、推理型、訓(xùn)練型全系產(chǎn)品線(xiàn)，可適用于多類(lèi)場(chǎng)景需求；同時(shí)公司打造神州問(wèn)學(xué)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)計(jì)算資源、大模型的集成調(diào)用，幫助企業(yè)降低生成式AI的落地成本。根據(jù)公司官方披露，此前AI服務(wù)器占信創(chuàng)收入的10%，伴隨科技博弈加劇，疊加大模型帶動(dòng)下游需求爆發(fā)，昇騰系列有望迎來(lái)需求高增，公司AI服務(wù)器占比有望繼續(xù)提升，帶動(dòng)毛利結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為1.85元、2.20元、2.57元。公司持續(xù)推進(jìn)“云與信創(chuàng)”戰(zhàn)略，在手訂單充裕，有望實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)推進(jìn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。