>> 太平洋證券-神州數(shù)碼(000034)“鯤鵬+昇騰”生態(tài)核心伙伴，信創(chuàng)、AI雙輪驅(qū)動-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 3256KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹佩,王景宜 |
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無限制-登錄即可下載 |
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公司是國內(nèi)IT分銷龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略布局云和信創(chuàng)業(yè)務(wù)。公司通過二十年積累構(gòu)建了覆蓋各大垂直行業(yè)、整合30000余家銷售渠道的To B銷售渠道網(wǎng)絡(luò)。得益于強大的渠道網(wǎng)絡(luò)和出色的服務(wù)能力，公司連續(xù)多年蟬聯(lián)“中國IT增值分銷商十強”榜首。2017年，公司收購上海云角，全面開啟云與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2020年，公司建立神州鯤泰（廈門）生產(chǎn)基地，重點發(fā)力信創(chuàng)業(yè)務(wù)。目前，公司主營業(yè)務(wù)分為IT分銷、云計算和數(shù)字化轉(zhuǎn)型、自主品牌（信創(chuàng)）三大業(yè)務(wù)。其中，云和信創(chuàng)兩大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。2018-2022年，公司云計算及數(shù)字化轉(zhuǎn)型、自主品牌收入CAGR分別為71.47%、49.83%。2023年前三季度，公司實現(xiàn)扣非凈利潤實現(xiàn)8.43億元，同比增長28%。其中，Q3單季度實現(xiàn)扣非凈利潤4.15億元，同比增長47%。
公司與華為合作源遠流長，自主品牌依托鯤鵬體系發(fā)展壯大。從2011年成為華為數(shù)通產(chǎn)品總經(jīng)銷商，到2016年與華為共同宣布共建中國領(lǐng)先的從云到端的云生態(tài)體系；從2018年提出“大華為”戰(zhàn)略，開啟互為生態(tài)的全面戰(zhàn)略合作，到2020年展開基于“鯤鵬”、“昇騰”的全新合作，雙方在產(chǎn)品、營銷、生態(tài)等方面不斷突破。近年來，公司自主品牌神州鯤泰深度參與鯤鵬+昇騰產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展，神州鯤泰為鯤鵬11家整機硬件合作伙伴之一，同時是昇騰硬件整機優(yōu)先級合作伙伴。得益于鯤鵬體系在運營商信創(chuàng)中的強勢地位，公司的服務(wù)器產(chǎn)品多次中標運營商服務(wù)器集采大單。隨著行業(yè)信創(chuàng)的不斷深入，公司有望憑借華為生態(tài)卡位優(yōu)勢取得較高的市場份額。
算力國產(chǎn)化趨勢下，“昇騰”有望成為公司新的增長極。在英偉達等海外廠商GPU禁售的背景下，AI算力國產(chǎn)化成為確定性趨勢，以昇騰為代表的國產(chǎn)AI芯片迎來發(fā)展機遇。近期，公司自主品牌神州鯤泰AI服務(wù)器中標中國電信AI服務(wù)器集采1.1億元，與恒為科技簽訂三筆銷售合同共計4.08億元，AI服務(wù)器產(chǎn)品已出現(xiàn)放量增長信號。在國產(chǎn)替代趨勢下，我們認為運營商、算力中心、互聯(lián)網(wǎng)等客戶有望逐步從英偉達轉(zhuǎn)向昇騰，公司AI服務(wù)器有望受益于昇騰的崛起迎來高速增長。
云和數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢所趨，公司云管理業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢突出。公司云管理服務(wù)能力已經(jīng)覆蓋全球五大公有云（AWS、Azure、阿里云、谷歌云、騰訊云）及華為云、中國移動云、京東智聯(lián)云等國內(nèi)主流公有云廠商，擁有從云到端完善的技術(shù)研發(fā)、方案服務(wù)能力。公司云業(yè)務(wù)可對ICT業(yè)務(wù)積累的渠道資源進行充分復用，在企業(yè)進行云和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，公司可通過原有渠道將云資源推給客戶，形成云資源轉(zhuǎn)售-云管理MSP-數(shù)字化解決方案層層遞進的有力驅(qū)動。
投資建議
公司是國內(nèi)IT分銷龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略布局云和數(shù)字化轉(zhuǎn)型及信創(chuàng)業(yè)務(wù)。公司深度融入華為“鯤鵬+昇騰”生態(tài)體系，在行業(yè)信創(chuàng)及國產(chǎn)算力市場上優(yōu)勢顯著。同時，公司在第三方云管理市場上具備較高的技術(shù)、渠道優(yōu)勢。隨著信創(chuàng)的不斷推進和我國云與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入發(fā)展，公司業(yè)務(wù)有望快速成長。
預計2023-2025年公司的營業(yè)收入分別為1255.78/1295.86/1370.97億元，歸母凈利潤分別為12.63/15.39/17.56億元，EPS分別為1.89/2.30/2.62元，給予“買入”評級。
風險提示
信創(chuàng)推進不及預期，算力需求增長不及預期，算力國產(chǎn)化不及預期，行業(yè)競爭加劇
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