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公司披露了2023年三季報(bào)，前三季度收入841.55億，同比-0.41%，歸母凈利潤(rùn)8.51億，同比+24.91%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.43億，同比+27.82%；單Q3收入285.54億，同比+6.44%，歸母凈利潤(rùn)4.17億，同比+43.28%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.15億，同比+46.65%，業(yè)績(jī)超預(yù)期；
　　IT分銷持續(xù)提質(zhì)增效，費(fèi)用率管控得當(dāng)
　　（1）公司持續(xù)進(jìn)行IT分銷業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，促進(jìn)管理效能提升的同時(shí)，主動(dòng)聚焦高價(jià)值、高毛利業(yè)務(wù)，周轉(zhuǎn)速度加快，費(fèi)用率持續(xù)控制，整體利潤(rùn)率持續(xù)提升；
　?。?）公司單Q3整體毛利率4.39%，同比增加0.2pct，連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比提升，存貨周轉(zhuǎn)率提升至7.09，同比加快16.42%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度的環(huán)比加快，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率1.64%/0.25%/0.26%，同比減少0.02/0.05/0.03pct，凈利率1.5%，同比增加0.39pct。
　　乘華為長(zhǎng)風(fēng)，信創(chuàng)、AI算力需求爆發(fā)
　　公司近期中標(biāo)多項(xiàng)信創(chuàng)、AI服務(wù)器大單，我們認(rèn)為未來(lái)有望持續(xù)受益于華為在信創(chuàng)和AI的市占率提升趨勢(shì)：
　?。?）信創(chuàng)方面，總金額10億的中國(guó)移動(dòng)信創(chuàng)服務(wù)器中神州云科中標(biāo)2.3億，公司持續(xù)受益于運(yùn)營(yíng)商及金融行業(yè)客戶信創(chuàng)訂單需求的釋放；
　?。?）AI方面，中國(guó)電信的AI算力服務(wù)器訂單中，神州云科中標(biāo)金額合計(jì)1.11億，公司近日還與恒為智能簽訂了總金額4.08億的神州鯤泰品牌昇騰AI服務(wù)器銷售合同，考慮到未來(lái)英偉達(dá)芯片的供應(yīng)情況，除運(yùn)營(yíng)商及金融行業(yè)客戶的AI算力需求以外，互聯(lián)網(wǎng)客戶的推理算力需求以及各地政府智算中心先前規(guī)劃的英偉達(dá)算力需求有望逐漸轉(zhuǎn)向華為昇騰服務(wù)器，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將持續(xù)受益于華為生態(tài)在信創(chuàng)和AI算力需求的市占率提升的大趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值
　　考慮到公司提質(zhì)增效成果逐步顯現(xiàn)，以及華為信創(chuàng)、AI算力需求的景氣度提升，我們上調(diào)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,170.57/1,188.65/1,217.24億元，同比+1.02%/1.54%/2.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.36/14.91/18.09億元，同比+23.07%/20.64%/21.33%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.37 /13.57 /11.19倍，上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上游供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、提質(zhì)增效轉(zhuǎn)型升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)、下游主要客戶的信創(chuàng)政策及資金導(dǎo)致信創(chuàng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游信創(chuàng)需求釋放節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等