>> 國信證券-宇通客車(600066)2023年凈利潤同比增長139%，出口放量開啟新一輪景氣周期-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
國內修復，出口高增長，2023年公司凈利潤同比+139%，宇通客車2023年實現(xiàn)營收270.4億元，同比+24.1%，其中國內銷售收入137.0億元，同比減少1.7%，海外銷售收入104.1億元，同比增長86.0%；23年實現(xiàn)歸母凈利潤18.2億元，同比+139.4%（計提資產減值5.6億元，其中九鼎減值4.5億元；信用減值3.3億元），若加九鼎減值則歸母利潤22.7億元；2023年宇通客車銷量36518輛，同比+20.9%，其中出口10165輛，同比+78.9%，國內銷量26353輛，同比+7.5%；單季度看，23Q4收入80.9億元，同比-6.8%，環(huán)比+3.3%；歸母凈利潤7.7億元，同比+22%，環(huán)比+32%；2023年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元（含稅），計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利33.2億元（含稅）。
均價增長、毛利率提升疊加費用端優(yōu)化，四季度盈利能力同環(huán)比提升。2023年公司毛利率25.65%，同比+2.8pct，其中國內毛利率22.96%，海外毛利率31.66%；23Q4毛利率31.9%，同環(huán)比+5.9/+8.8pct，預計主要系銷售結構優(yōu)化及供應鏈降本等因素影響；2023年銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比-0.3/-1.2/-2.0/+0pct；23Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務費率為6.0%/2.3%/6.0%/-0.4%，同比-2.0/-0.6/+0/-2.3pct；23Q4單車營收79.0萬元，環(huán)比+8.7萬元，單車利潤7.49萬元（23Q3為5.21萬元，22Q4為5.59萬元），單車扣非6.16萬元（23Q3為4.01萬元，22Q4為4.99萬元）。
展望2024年，周期與成長共振依舊，宇通業(yè)績有望持續(xù)釋放。行業(yè)端：①國內復蘇：2024年過年客車需求有望持續(xù)修復；②出口放量：23年海外大中客銷量約24萬輛（疫前穩(wěn)態(tài)27萬輛左右），新能源滲透率不足10%，對比國內具較高提升空間，且海外多國指定政策促進新能源客車替換；宇通端：①出口市場宇通打造“技術+服務出口”創(chuàng)新模式，抓住海外新能源發(fā)展窗口期持續(xù)突破，從“制造+銷售產品”→“制造服務型+解決方案”定位升級，競爭力持續(xù)攀升，海外布局逐步從亞洲、拉美、非洲等地區(qū)，向歐洲等客車工業(yè)發(fā)達地區(qū)拓展，推動產業(yè)價值鏈邁向中高端，有望充分受益于海外新能源擴張；②國內市場宇通在風險管控+優(yōu)選市場改善毛利，預計公司國內盈利有望回暖；據(jù)經營目標，公司預計2024年實現(xiàn)營收329億元，同比+21.8%。
風險提示：行業(yè)復蘇不達預期、海外競爭加劇、宏觀經濟波動。
投資建議：全球大中客龍頭，維持“買入”評級。考慮到海外訂單持續(xù)釋放及國內市場回暖，看好宇通業(yè)績持續(xù)釋放，上調盈利預測，預計24-26年歸母凈利潤為26.1/32.3/39.5（原預測24/25年21.1/24.6億元），EPS為1.18/1.46/1.79元（原預測24/25年0.95/1.11元），維持“買入”評級。
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