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Q1業(yè)績雖預(yù)計(jì)暫時承壓，但亦有邊際向好信號
　　新能源汽車：除電池與結(jié)構(gòu)件龍頭Q1預(yù)計(jì)盈利韌性較強(qiáng)外，其他材料環(huán)節(jié)盈利預(yù)計(jì)普遍同比下降，六氟磷酸鋰與磷酸鐵鋰預(yù)計(jì)達(dá)到盈利底部區(qū)間。光伏：裝機(jī)維持快速增長態(tài)勢，主材產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價格承壓，我們預(yù)計(jì)Q1企業(yè)盈利能力同比環(huán)比均有所下滑；輔材受益于原材料價格下降影響，預(yù)計(jì)Q1業(yè)績同比向好。儲能：據(jù)儲能網(wǎng)、儲能與電力市場，國內(nèi)1-2月裝機(jī)、招標(biāo)數(shù)據(jù)同比高增，美國限制因素改善，我們預(yù)計(jì)中美市場出貨占比高的企業(yè)Q1業(yè)績有望同比快速增長。風(fēng)電：Q1裝機(jī)、招標(biāo)同比大幅提升，行業(yè)需求呈現(xiàn)高景氣，但受大型化及整機(jī)價格下降影響，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率或承壓。
　　新能源汽車：Q1暫時承壓，重視邊際向好信號
　　根據(jù)乘聯(lián)會預(yù)估，Q1國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)銷量約196萬輛，同比+30%。從量看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈春節(jié)前維持低庫存，但節(jié)后開始補(bǔ)庫，預(yù)計(jì)Q1出貨量同比增長，環(huán)比下滑；從盈利看，產(chǎn)業(yè)鏈面臨新一輪降價，電池和結(jié)構(gòu)件龍頭盈利韌性較強(qiáng)，其他材料環(huán)節(jié)盈利預(yù)計(jì)普遍同比下降，六氟磷酸鋰與磷酸鐵鋰正極預(yù)計(jì)達(dá)到盈利底部區(qū)間。新技術(shù)關(guān)注有產(chǎn)業(yè)化落地的CTC技術(shù)，以及在消費(fèi)電子、新能源車、航空飛行器等市場應(yīng)用加快的固態(tài)電池。
　　光伏：盈利能力分化，輔材業(yè)績同比向好
　　能源局統(tǒng)計(jì)1-2月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)36.72GW，同增80.3%；同時PVinfolink統(tǒng)計(jì)三月組件排產(chǎn)超50GW、環(huán)增50%，我們預(yù)計(jì)Q1裝機(jī)同比仍保持高增。主材方面：主產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩導(dǎo)致價格承壓，目前均處于價格低位，預(yù)計(jì)Q1光伏主產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力受價格影響同/環(huán)比均下滑。但考慮到需求向好態(tài)勢明確，我們判斷組件價格已接近底部區(qū)間。輔材方面：1）Q1玻璃價格同比微跌，但受益于純堿降價，盈利能力同比穩(wěn)中有升；2）Q1膠膜價格與原材料同比均大幅下滑，盈利能力維穩(wěn)，由于粒子價格自去年Q4波動幅度收窄，膠膜企業(yè)庫存損失有望大幅收窄，利潤較去年同比有望恢復(fù)。
　　儲能：中美市場需求向好，歐洲去庫接近尾聲
　　國內(nèi)：據(jù)儲能網(wǎng)，24年1-2月投運(yùn)新型儲能2.91GW/7.74GWh，功率口徑同比+131.0%；據(jù)儲能與電力市場，招標(biāo)6.31GW/15.11GWh，同比+320.4%/166.2%，市場維持強(qiáng)勁勢頭，多因素帶動下24年國內(nèi)裝機(jī)有望繼續(xù)高增。美國：據(jù)EIA，1-2月裝機(jī)190.6MW，尚處淡季，同比+26%。23年限制因素邊際改善，我們看好24-25年美國裝機(jī)量有望快速增長，國內(nèi)企業(yè)出海加速，利潤豐厚。歐洲：我們預(yù)計(jì)Q1出貨仍受庫存擾動，Q2企業(yè)反饋訂單/排產(chǎn)有所改善，出貨有望環(huán)增。業(yè)績端，我們預(yù)計(jì)中美市場出貨占比高的企業(yè)Q1業(yè)績有望同比快速增長，歐洲鏈則受到庫存干擾或環(huán)比持平/略增。
　　風(fēng)電：Q1需求向好，毛利率或承壓
　　從裝機(jī)看，能源局統(tǒng)計(jì)國內(nèi)24年1-2月風(fēng)電新增裝機(jī)（并網(wǎng)口徑）達(dá)到9.89GW，同增69.35%；從招標(biāo)看，據(jù)風(fēng)電之音統(tǒng)計(jì)，2月國企開發(fā)商風(fēng)機(jī)招標(biāo)約4.92GW（不含框采），同/環(huán)增33.79%/64.14%，風(fēng)電需求高景氣。結(jié)合開工情況，我們判斷Q1陸風(fēng)交付同比提升，海風(fēng)由于審批因素影響開工較去年同比小幅下滑。從價格及盈利能力看，陸風(fēng)自4Q23投標(biāo)價格企穩(wěn)、海風(fēng)仍有小幅下滑，由于確認(rèn)收入口徑較招投標(biāo)口徑有延遲，我們判斷整機(jī)廠Q1單位價格同/環(huán)比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，同時整機(jī)大型化降本訴求下，鑄鍛件零部件降價壓力大，在原材料與去年同比持平情況下毛利率或承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車需求低于預(yù)期，競爭加劇盈利能力低于預(yù)期；光伏裝機(jī)不及預(yù)期；風(fēng)電項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；儲能裝機(jī)量不及預(yù)期。