>> 信達證券-建發(fā)合誠(603909)2023年報點評：營收大幅提升，新簽訂單高增-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
大小： |
659KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
江宇輝 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)營收39.46億元，同比增長212.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長16.35%。
營業(yè)收入大幅增長，減值計提拖累凈利潤增速。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.46億元，同比增長212.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長16.35%。公司營收規(guī)模的大幅增長主要來源于建筑施工業(yè)務的增長，2023年公司建筑施工業(yè)務營業(yè)收入29.9億元，同比增長684.81%。公司營業(yè)收入大幅提升但利潤增速較緩的原因主要為：1）占公司主要營收和凈利潤來源的建筑施工業(yè)務毛利率下滑，2023年公司建筑施工業(yè)務毛利率為2.51%，較2022年下滑1.8pct，主要由于公司積極拓展省外業(yè)務，但省外業(yè)務毛利率較低導致整體毛利率下滑；2）減值計提拖累凈利潤增速，2023年公司計提減值0.58億元，較2022年增加0.15億元。
合作訂單高增，助力業(yè)績增長。2023年公司新簽合同額126.22億元，同比增長332.7%，其中建筑施工業(yè)務新簽合同額113.1億元，占新增總合約金額的89.6%。公司建筑施工業(yè)務合約金額和營業(yè)收入得以快速提升，主要受益于控股股東在業(yè)務層面的助力支持，2023年建發(fā)國際集團及其所屬單位貢獻營收31.14億元，占公司總營業(yè)收入的78.92%。2023年公司日常關聯(lián)交易額度調整為131億元，實際發(fā)生約120億元，使用比例為91.6%。我們認為對公司而言，一方面建發(fā)國際作為頭部國有房地產開發(fā)企業(yè)，在2023年行業(yè)深度調整的背景下，權益銷售金額仍能實現(xiàn)雙位數(shù)增長，在主流城市的市場份額也在進一步提升，隨著行業(yè)持續(xù)出清、市場企穩(wěn)恢復，建發(fā)國際作為穩(wěn)健國企的優(yōu)勢有望進一步凸顯，隨著建發(fā)國際市占率和規(guī)模進一步成長，公司的建筑施工業(yè)務也有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長；另一方面，與建發(fā)體系的深度融合，有望進一步賦能公司品牌價值，實現(xiàn)除建筑施工外其他傳統(tǒng)業(yè)務的增長。
持續(xù)強化應收賬款管理，經營性現(xiàn)金流凈額穩(wěn)定。在2022年公司重點推進應收款催收工作，設立回款管理中心安排專人負責制定應收賬款催收方案和獎懲措施以推動應收賬款管理工作的基礎上，2023年公司繼續(xù)加強應收賬款管理，年度回款總額約34.07億元，同比增加190%。2023年公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額4.45億元，較上年同期增長2.35億元。公司整體經營性現(xiàn)金流自2019年起保持穩(wěn)定，隨著公司應收款管理工作持續(xù)推進，疊加公司與控股股東合作項目增加，有望進一步提升公司應收款周轉率、保持經營性現(xiàn)金流穩(wěn)定。
盈利預測與投資評級：隨著增量業(yè)務快速發(fā)展，存量業(yè)務提質增效，我們預計公司2024-2026年公司EPS分別為0.33/0.44/0.48元/股，對應當前股價PE分別為31.20/23.13 /21.25倍，維持“買入”評級。
風險因素：房地產行業(yè)銷售下行幅度擴大，建筑施工業(yè)務新項目簽訂情況不及預期；建筑施工業(yè)務落地進度不及預期；應收賬款支付延期導致工程回款不及預期。
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