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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收10.59億元，同增231.21%，歸母凈利潤0.21億元，同增99.14%，扣非歸母凈利潤0.18億元，同增121.64%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　Q2收入、利潤明顯提速，建筑施工業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績提升。分季度看，2023Q1、Q2單季度營收分別同增79.70%、383.50%，主要是施工業(yè)務(wù)高增；歸母凈利潤分別同增14.29%、219.97%。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司勘察設(shè)計(jì)（含建筑設(shè)計(jì)）、工程管理、試驗(yàn)檢測(cè)等工程咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.49億元，同增8.72%；建筑施工、綜合管養(yǎng)等工程施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.08億元，同增803.30%。其中新增的建筑施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.01億元，占總營收的66.20%；凈利潤0.07億元，占總凈利潤的26.39%；施工業(yè)務(wù)凈利率約1%。
　　毛利率、凈利率因施工業(yè)務(wù)高增而下滑，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，ROE上升。毛利率方面，公司2023H1毛利率同降19.03個(gè)pct至11.13%，主要因公司新增建筑施工業(yè)務(wù)毛利率2.86%，遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)毛利率。期間費(fèi)用率方面，2023H1期間費(fèi)用率同降15.15個(gè)pct至6.73%，其中銷售費(fèi)用率同降1.36個(gè)pct至0.76%，管理費(fèi)用率同降12.76個(gè)pct至5.92%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降1.03個(gè)pct至0.05%。此外，2023H1公司資產(chǎn)減值+信用減值損失0.16億元，同增11.50%。綜上，凈利率同降1.31個(gè)pct至2.33%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入0.51億元，同比2022H1凈流出0.53億元明顯好轉(zhuǎn)，主要因收到天成華瑞工程款和里雋設(shè)計(jì)的設(shè)計(jì)款增加。其中收現(xiàn)比同降33.22個(gè)pct至78.14%（營收同增幅度231.21%大于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同增幅度132.40%）；付現(xiàn)比同降29.80個(gè)pct至60.10%。2023H1公司加權(quán)平均ROE同增1.01個(gè)pct至2.17%。
　　新簽訂單同增超15倍，關(guān)聯(lián)交易上調(diào)至131億元，新市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)重大突破。2023H1公司新簽合同91.58億元，高增1546%，主要因新增建筑施工業(yè)務(wù)新簽85.81億元，占比93.70%。分地區(qū)看，福建省內(nèi)/省外分別新簽30.67、60.91億元。值得注意的是，公司建筑施工業(yè)務(wù)在華東、華南、華中等福建省外市場(chǎng)新簽超58億元，建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)在寧波、蘇州、麗水等市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)從“0”到“1”的突破，同時(shí)以聯(lián)合體中標(biāo)大連金州灣國際機(jī)場(chǎng)（世界最大海上機(jī)場(chǎng)）主體工程勘察設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)民航設(shè)計(jì)領(lǐng)域零的突破。2023年5月，公司與控股股東的關(guān)聯(lián)交易額度由66億元上調(diào)至131億元，其中建筑施工關(guān)聯(lián)交易額度由60億元增至123億元，公司與控股股東業(yè)務(wù)協(xié)同加速。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司是海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)工程咨詢行業(yè)龍頭，建發(fā)集團(tuán)控股帶來施工業(yè)務(wù)高速增長，且部分高管完成增持，看好公司未來增長前景。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年BPS分別為3.82和4.14元，給予2023年3.7-4.0倍PB，合理價(jià)值區(qū)間14.14-15.29元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，控股股東業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)