>> 信達(dá)證券-建發(fā)合誠(603909)公司首次覆蓋深度報告：雙輪驅(qū)動六大業(yè)務(wù)發(fā)力，股東協(xié)同蓄勢業(yè)績突破-230819
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 2572KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
江宇輝 |
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領(lǐng)先的工程全生命周期服務(wù)品牌。建發(fā)合誠工程咨詢股份有限公司成立于1995年，是A股主板上市的國企控股企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)、綜合性工程技術(shù)服務(wù)企業(yè)。公司聚焦交通、市政、房建等土木工程領(lǐng)域，主要從事勘察設(shè)計、工程管理、試驗檢測、建筑施工、綜合管養(yǎng)、工程新材料等業(yè)務(wù)，為客戶提供綜合性、跨階段、一體化的項目全生命周期管理咨詢與技術(shù)服務(wù)，打造國內(nèi)領(lǐng)先的工程全生命周期服務(wù)品牌。
國資入股背景壯大，協(xié)同發(fā)展蓄勢業(yè)績突破。2021年建發(fā)國際集團(tuán)通過附屬子公司廈門益悅收購公司股份，收購后當(dāng)年末廈門益悅合計持有公司5818萬股，占公司總股本的29.01%，是公司單一擁有表決權(quán)股數(shù)占總股本比例最大的股東，廈門市國資委成為公司的實際控制人。2021年8月公司及全資子公司廈門合誠水運工程咨詢有限公司收購天成華瑞，補(bǔ)齊建筑施工板塊空白。目前建筑施工業(yè)務(wù)落地情況良好，截至2022年末共承接廈門5個房地產(chǎn)開發(fā)項目，新簽訂建筑施工合約18.3億元，占總新簽訂合同規(guī)模的62.7%，2022年建筑施工實現(xiàn)營收3.81億元，占總營收的30.3%，為公司帶來了新的業(yè)績增長動力來源。2023年上半年建筑施工業(yè)務(wù)在華東、華南、華中等福建省外區(qū)域市場落地新簽合同超58億元。截至2023年上半年，公司建筑施工業(yè)務(wù)新簽合同額85.81億元，實現(xiàn)營業(yè)收入7.01億元，占總營收比重的66.20%。2023年5月公司調(diào)整日常關(guān)聯(lián)交易額度，由60億元提高63億元至123億元。中性假設(shè)下，假設(shè)建發(fā)國際集團(tuán)2023年全年實現(xiàn)銷售面積增速15%，建發(fā)合誠承接合約占比35%，預(yù)計2023年建發(fā)合誠建筑施工新簽訂合約123億元，收入規(guī)模47億元。
雙輪驅(qū)動兩域建設(shè)，六大業(yè)務(wù)板塊發(fā)力。公司在新一輪的發(fā)展規(guī)劃期內(nèi)，聚焦“雙輪驅(qū)動”，深耕“兩域建設(shè)”。2022年公司加強(qiáng)存量業(yè)務(wù)各板塊產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及優(yōu)劣勢分析，對標(biāo)具有行業(yè)標(biāo)桿性質(zhì)的優(yōu)秀企業(yè)，綜合研判市場發(fā)展形勢，穩(wěn)定拓展勘察設(shè)計、工程管理、試驗檢測、綜合管養(yǎng)、工程新材料等存量業(yè)務(wù)，重點布局建筑施工及建筑設(shè)計等增量業(yè)務(wù)，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2023年上半年公司新簽合同額、營收規(guī)模和效益增長顯著，完成新簽合同額91.58億元，同比增長1546%；實現(xiàn)營業(yè)收入10.59億元，同比增長231%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.21億元，同比增長99%。
預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為0.39/0.57/0.70元/股。隨著增量業(yè)務(wù)快速發(fā)展，存量業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，我們預(yù)計公司2023-2025年公司EPS分別為0.39/0.57/0.70元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為33.42/22.67/18.46倍，選取蘇交科、華設(shè)集團(tuán)、設(shè)計總院為可比公司，考慮到公司增量業(yè)務(wù)成長性較高，選取PEG估值方法，給予公司2023年P(guān)EG 1.00倍，對應(yīng)目標(biāo)價18.42元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)銷售下行幅度擴(kuò)大，建筑施工業(yè)務(wù)新項目簽訂情況不及預(yù)期；建筑施工業(yè)務(wù)落地進(jìn)度不及預(yù)期；應(yīng)收賬款支付延期導(dǎo)致工程回款不及預(yù)期。
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