>> 東海證券-天目湖(603136)公司深度報告：長三角一站式旅游龍頭，新項目有望落地提供新增量-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 2320KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任曉帆 |
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投資要點：
深耕長三角地區(qū)，已發(fā)展為一站式旅游龍頭。天目湖于1992年成立，2017年于主板上市，公司不斷完善自身產(chǎn)品矩陣，因地制宜先后推出天目湖、南山竹海、御水溫泉、水世界等景區(qū)，竹溪谷、遇系列酒店開業(yè)等加速公司業(yè)績增長，同時積極拓展業(yè)務(wù)類型，旅行社業(yè)務(wù)等提高自身服務(wù)質(zhì)量，推動公司一站式旅游模式發(fā)展。
公司矩陣豐富，不同業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展。1）公司景區(qū)業(yè)務(wù)季節(jié)互補，二次消費拉動營收增量。公司山水園、南山竹海景區(qū)游客集中于3-11月，御水溫泉、水世界分別拉動冬季、夏日客流，使得公司在春夏秋冬各季均有亮點業(yè)務(wù)吸引旅客。此外，景區(qū)二次消費占比逐步提高。公司景區(qū)游船、索道、小火車等二次消費成為目前主要貢獻(xiàn)點，后續(xù)隨著特色項目不斷推出，有望進(jìn)一步提升。2）圍繞景區(qū)衍生酒店業(yè)務(wù)，拓展自身業(yè)務(wù)矩陣。公司旗下御水溫泉系列毗鄰御水溫泉；遇系列靠近山水園景區(qū)。公司充分利用景區(qū)輻射效應(yīng)帶動酒店、景區(qū)共發(fā)展。3）針對不同群體推出定制化業(yè)務(wù)，市場多元。公司依托自身地理優(yōu)勢、配套設(shè)施等優(yōu)勢，針對老年、親子等群體推出療養(yǎng)、旅居、親子游等專業(yè)化、定制化服務(wù)項目，使得公司相較于周邊城市以及同質(zhì)的旅游景點更具吸引力，同時有望提升公司口碑，提升自身知名度，促進(jìn)公司業(yè)績進(jìn)一步增長。
國資控股強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，動物王國助力公司新業(yè)態(tài)。公司通過三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入國資，目前溧陽城發(fā)已成為公司第一大股東，持股比例達(dá)26.86%，公司實控人為溧陽市人民政府，政府入股后有望企業(yè)和政府能夠?qū)崿F(xiàn)互惠互利。一方面，公司借助國資優(yōu)質(zhì)資源，積極對外溝通，更好發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，“政府背書+資源、品牌優(yōu)勢+媒體宣傳+資金優(yōu)勢”有望助力企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)生外延雙發(fā)展。另一方面，雙方合作設(shè)立動物王國項目公司，共同推進(jìn)項目打造，進(jìn)一步豐富公司目的地旅游產(chǎn)品類型，有利于開拓客源市場，形成旅游目的地集聚區(qū)效應(yīng)。
投資建議：公司作為長三角一站式旅游龍頭，產(chǎn)品復(fù)合、市場多元，具備優(yōu)質(zhì)的一站式服務(wù)系統(tǒng)，同時擁有全文旅產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的開發(fā)及運營能力，中長期我們認(rèn)為現(xiàn)有項目的增量、新增項目的落實以及后續(xù)儲備項目的投入有望為公司帶來新的業(yè)績增長，同時國資控股聯(lián)合有望推動企業(yè)資源更優(yōu)。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.50/1.91/2.29億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為25.66/20.10/16.73倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：旅游項目開發(fā)不及預(yù)期、市場競爭激烈、宏觀經(jīng)濟(jì)影響消費。
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