>> 華泰期貨-PX&PTA&PF月報(bào)：PX和PTA4月檢修計(jì)劃多，現(xiàn)實(shí)庫存待去化-240407
| 上傳日期： |
2024/4/6 |
大小： |
1608KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
PX、PTA、PF逢低做多套保，關(guān)注PX檢修兌現(xiàn)情況和終端織造備貨情況。短期，現(xiàn)實(shí)庫存和交割壓力壓制PX加工費(fèi)，但中期4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫預(yù)期，TA的新裝置投產(chǎn)對(duì)PX現(xiàn)貨壓力緩解也有利，關(guān)注PX檢修的兌現(xiàn)情況，建議在本輪弱現(xiàn)實(shí)回調(diào)過程中，逐步對(duì)PX遠(yuǎn)月合約做多套保。TA雖供需略有好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)貨流通性寬裕，庫存壓力仍在，大廠檢修仍等待兌現(xiàn)，TA加工費(fèi)震蕩偏弱，絕對(duì)價(jià)格跟隨成本波動(dòng)為主。下游方面，聚酯負(fù)荷恢復(fù)到高位，而長(zhǎng)絲庫存壓力仍在，仍等待終端訂單改善和備貨驅(qū)動(dòng)。PF主要邏輯仍是PX帶來的成本支撐，但傳導(dǎo)效率偏低，PF自身庫存壓力仍壓制短纖生產(chǎn)利潤(rùn)，仍需進(jìn)一步虧損減產(chǎn)再平衡。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
上游芳烴方面，海外芳烴明顯好于國內(nèi)，警惕后續(xù)芳烴調(diào)油需求對(duì)國內(nèi)外PX裝置開工的影響。
PX方面，近期海外芳烴調(diào)油需求現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，PX窗口買盤活躍，海外芳烴價(jià)格明顯提振，5、6月現(xiàn)貨月差也轉(zhuǎn)變?yōu)锽ack結(jié)構(gòu)；同時(shí)，3月亞洲20萬噸左右的芳烴運(yùn)往歐美，海外芳烴需求帶動(dòng)下近期PX加工費(fèi)PXN上漲明顯，由此前的320美元/噸附近上漲至當(dāng)前350美元/噸附近。當(dāng)前中國PX負(fù)荷仍處于歷史偏高水平，這導(dǎo)致國內(nèi)PX庫存壓力消化緩慢，國內(nèi)外PX價(jià)差較大，但3月底浙石化200萬噸PX裝置已計(jì)劃內(nèi)檢修，后續(xù)還有恒力、鎮(zhèn)海煉化、富海等幾套PX裝置的檢修計(jì)劃，去庫預(yù)期下4~5月PX國內(nèi)現(xiàn)實(shí)庫存壓力預(yù)計(jì)將逐步緩解，國內(nèi)去庫+海外芳烴需求共振下預(yù)計(jì)PXN有進(jìn)一步上漲的空間，建議對(duì)PXN和PX逢低做多套保。
TA方面，隨著3月底4月初新裝置投產(chǎn)和海外PX價(jià)格的快速上漲，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)受到壓縮。TA庫存壓力維持，近期供需格局有所好轉(zhuǎn)但去庫幅度較小，檢修計(jì)劃待兌現(xiàn)，短期TA加工費(fèi)震蕩偏弱，后續(xù)隨著恒力惠州+嘉通能源+四川能投幾套裝置檢修兌現(xiàn)，PTA加工費(fèi)有望小幅反彈。
終端方面，當(dāng)前終端織造環(huán)節(jié)和下游聚酯開工已恢復(fù)至高位，對(duì)PTA需求形成支撐，雖然終端維持低原料備貨策略，但是低坯布成品庫存下也有階段性補(bǔ)庫，加上一季度出口訂單好轉(zhuǎn)，總體4~5月預(yù)計(jì)需求還是有支撐，6 -7月存在降負(fù)荷預(yù)期，主要是因?yàn)榧徔椥袠I(yè)淡季以及瓶片新產(chǎn)能逐步釋放帶來的負(fù)荷壓力。
PF方面，PF自身庫存壓力仍在，價(jià)的方面短纖生產(chǎn)利潤(rùn)難有太大空間，量的方面下游偶爾集中補(bǔ)庫對(duì)需求有一定支撐，主要跟隨成本波動(dòng)為主。
■策略
PX、PTA、PF逢低做多套保，關(guān)注PX檢修兌現(xiàn)情況和終端織造備貨情況。短期，現(xiàn)實(shí)庫存和交割壓力壓制PX加工費(fèi)，但中期4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫預(yù)期，TA的新裝置投產(chǎn)對(duì)PX現(xiàn)貨壓力緩解也有利，關(guān)注PX檢修的兌現(xiàn)情況，建議在本輪弱現(xiàn)實(shí)回調(diào)過程中，逐步對(duì)PX遠(yuǎn)月合約做多套保。TA雖供需略有好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)貨流通性寬裕，庫存壓力仍在，大廠檢修仍等待兌現(xiàn)，TA加工費(fèi)震蕩偏弱，絕對(duì)價(jià)格跟隨成本波動(dòng)為主。下游方面，聚酯負(fù)荷恢復(fù)到高位，而長(zhǎng)絲庫存壓力仍在，仍等待終端訂單改善和備貨驅(qū)動(dòng)。PF主要邏輯仍是PX帶來的成本支撐，但傳導(dǎo)效率偏低，PF自身庫存壓力仍壓制短纖生產(chǎn)利潤(rùn)，仍需進(jìn)一步虧損減產(chǎn)再平衡。
■風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求恢復(fù)速率，PX檢修兌現(xiàn)進(jìn)度。
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