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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　在總體銷量、新能源車(chē)滲透率、盈利能力三重因素驅(qū)動(dòng)下，Q2乘用車(chē)開(kāi)啟板塊性行情，先整車(chē)后零部件。
　　摘要：
　　在總體銷量、新能源車(chē)滲透率、盈利能力三重因素驅(qū)動(dòng)下，Q2乘用車(chē)開(kāi)啟板塊性行情。在以舊換新等政策驅(qū)動(dòng)下，Q2乘用車(chē)銷量將迎來(lái)加速增長(zhǎng)；合資燃油車(chē)供給收縮，自主品牌新能源車(chē)車(chē)型加速推出，新能源車(chē)滲透率有望再上臺(tái)階；隨著盈利能力突出的出口銷量占比提升，部分自主品牌盈利能力有望超預(yù)期。多重因素疊加下，Q2乘用車(chē)開(kāi)啟板塊性行情，先整車(chē)后零部件，整車(chē)推薦標(biāo)的長(zhǎng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)、比亞迪、長(zhǎng)城汽車(chē)、理想汽車(chē)等，高景氣度新能源化主線，推薦標(biāo)的無(wú)錫振華、常青股份、瑞鵠模具、滬光股份、拓普集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)、新泉股份、愛(ài)柯迪、華域汽車(chē)、模塑科技、多利科技、銀輪股份等；智能化主線，推薦標(biāo)的德賽西威、華依科技、科博達(dá)、保隆科技、星宇股份等。
　　市場(chǎng)對(duì)于政策的力度和效果預(yù)期不夠充分，政策落地后乘用車(chē)銷量有望開(kāi)啟加速增長(zhǎng)。政策明確到2027年報(bào)廢汽車(chē)回收量較2023年增加約一倍，二手車(chē)交易量較2023年增長(zhǎng)45%，較高的目標(biāo)下我們判斷后續(xù)政策力度和持續(xù)性值得期待；2009-2017年中國(guó)乘用車(chē)銷量高速增長(zhǎng)，這批消費(fèi)者已經(jīng)或者正在進(jìn)入換車(chē)周期，以舊換新政策更加有針對(duì)性，加速更新需求釋放。隨著相關(guān)政策落地，我們認(rèn)為乘用車(chē)月度銷量將開(kāi)啟加速增長(zhǎng)，過(guò)程可類比2022年購(gòu)置稅減免后銷量趨勢(shì)。
　　擾動(dòng)結(jié)束，新能源滲透率和自主品牌市占率繼續(xù)提升，再上新臺(tái)階。2023年12月-2024年2月由于燃油車(chē)和新能源車(chē)促銷錯(cuò)配，新能源車(chē)滲透率有波動(dòng)，3月新能源車(chē)滲透率逐步恢復(fù)。Q2合資車(chē)企在收縮燃油車(chē)產(chǎn)能，同時(shí)自主品牌低/中/高端新能源車(chē)型不斷推出，我們預(yù)計(jì)隨著供給端變化新能源車(chē)滲透率將繼續(xù)提升。自主品牌對(duì)合資品牌的替代將在各個(gè)價(jià)格帶加速進(jìn)行，自主品牌市占率也將再上臺(tái)階。
　　在出口貢獻(xiàn)下，整車(chē)盈利有超預(yù)期可能，零部件盈利也將保持穩(wěn)定?？紤]到原材料價(jià)格、終端實(shí)際成交價(jià)格，2024年以來(lái)乘用車(chē)價(jià)格戰(zhàn)的激烈程度并沒(méi)有較2023年明顯提升；同時(shí)自主品牌2024年全面發(fā)力海外市場(chǎng)，出口市場(chǎng)盈利能力顯著好于國(guó)內(nèi)，出口占比提升明顯的車(chē)企凈利潤(rùn)有超預(yù)期可能。規(guī)模效應(yīng)下零部件企業(yè)盈利也將保持穩(wěn)定，隨著季度報(bào)表的披露，市場(chǎng)對(duì)于年降壓力的擔(dān)憂將逐步淡化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易壁壘帶來(lái)的出口銷量低于預(yù)期；部分車(chē)企進(jìn)一步的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的盈利低于預(yù)期