>> 西南證券-銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165)2023年年報點評：AI帶來新增量，業(yè)績持續(xù)修復(fù)-240331
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
葉澤佑 |
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事件：公司發(fā)布]2023年年報，2023年實現(xiàn)收入115.42億元，同比+1.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，同比-27.26%；扣非歸母凈利潤為3.51億元，同比-29.17%；其中單Q4實現(xiàn)收入35.91億元，同比-5.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比+233.02%，扣非歸母凈利潤為0.99億元，同比+374.6%。
業(yè)績短期承壓，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云桌面市占率領(lǐng)先。2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，同比-27.26%，短期內(nèi)業(yè)績承壓主要系下游需求低迷疊加公司經(jīng)營規(guī)模擴大，管理費用有所上升，研發(fā)投入增加。分業(yè)務(wù)來看，2023年公司網(wǎng)絡(luò)設(shè)備/網(wǎng)絡(luò)安全/云桌面產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入84/8.6/7.6億元，分別同比變動-0.87%/-1.29%/+2.71%。依托持續(xù)研發(fā)和市場拓展，公司在交換機、無線產(chǎn)品、云桌面等多個領(lǐng)域保持市場前列。據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年公司園區(qū)交換機市場占有率在國內(nèi)教育、流通行業(yè)排名第一；數(shù)據(jù)中心交換機市場占有率在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)排名第二；WLAN產(chǎn)品市場占有率在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、教育、通信、服務(wù)行業(yè)排名第一。
AIGC帶來新需求，盈利能力有望提升。從利潤端來看，2023年公司綜合毛利率為38.94%，同比-0.72%，基本保持穩(wěn)定，隨著AIGC帶來的算力激增，高速率交換機出貨占比提高，公司未來盈利能力有望穩(wěn)步提升。費用率方面，2023年公司銷售費用率/研發(fā)費用率/管理費用率分別為15.35%/18.94%/4.9%，分別同比變動-0.47/+0.91/0.77pp，主要系公司經(jīng)營規(guī)模擴大，支出增長。公司研發(fā)創(chuàng)新成果顯著，截止2023年末公司擁有專利1412項，其中發(fā)明專利1326項，期內(nèi)新增專利151項。
深化產(chǎn)品創(chuàng)新，加速市場開拓。面向下一代AI云服務(wù)智算中心網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司發(fā)布了AI-FlexiForce智算中心網(wǎng)絡(luò)解決方案，具備全場景適用、負載均衡、微秒級硬件自愈等多種獨特優(yōu)勢，帶寬利用率達97%、可支持大規(guī)模三級組網(wǎng)，助力用戶打造集約高效的智算中心。在高端數(shù)據(jù)中心交換機領(lǐng)域，推出業(yè)界首臺支持LPO的51.2T數(shù)據(jù)中心交換機，以及采用直驅(qū)系統(tǒng)設(shè)計的800G交換機技術(shù)方案，實現(xiàn)高性能、低成本、低能耗，推動AI高性能計算集群的規(guī)模應(yīng)用；實現(xiàn)下一代TH5交換機產(chǎn)品量產(chǎn)交付，助力客戶成為全球首家AIGC集群商業(yè)化落地廠家。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年EPS分別為0.91元、1.19元、1.43元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為42倍、32倍、27倍?？紤]到AIGC帶來的高速交換機占比增長，看好全年加速成長，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、上游原材料漲價等風(fēng)險。
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