>> 華泰證券-策略周報-港股：分子分母再次來到角力期-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以 |
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此報告為加密報告 |
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分子端盈利改善趨勢明朗，分母端或階段性承壓
上周港股窄幅震蕩，分子分母角力現(xiàn)象再現(xiàn)。分子端，多項數(shù)據(jù)映射中國經(jīng)濟活力：一季度國內(nèi)GDP增速的彭博一致預(yù)期上調(diào)，通脹/經(jīng)濟/金融數(shù)據(jù)溫和回升，3月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，清明小長假催化下，多項出行與消費數(shù)據(jù)同比回暖。截至上周五（04.05），23年港股年報基本披露完畢，整體歸母凈利潤同比增速為3.7%，分子端盈利改善趨勢明朗。分母端，在偏強的就業(yè)數(shù)據(jù)&通脹抬頭隱憂再起的背景下，主被動外資合力凈流出幅度創(chuàng)去年底以來新高，海外流動性或現(xiàn)階段性壓力。配置上，建議沿“確定性+景氣改善”線索做交易，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)游戲/半導(dǎo)體/國有行/石化等品種。
財報直擊：港股盈利改善趨勢明朗，醫(yī)藥/紡服表現(xiàn)亮眼
截至04.05，23年港股年報基本披露完畢，整體歸母凈利潤同比增速為3.7%，較23H1（-6.8%）轉(zhuǎn)正。主要股指：①23年恒指/恒綜盈利增速較23H1轉(zhuǎn)正（分別為2.3%/3.8%），國指延續(xù)回升（2.2%），恒科業(yè)績增速（19.2%）較23H1（92.5%）明顯回落，或主因互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績增速放緩。②以香港35代表本地股，以H股/紅籌股/中資民營股代表中資股，23年香港本地股盈利增速（19.5%）優(yōu)于后者（-1.7%），或主由友邦保險等權(quán)重股拉動。大類板塊：“新”強于“舊”特征延續(xù)，但業(yè)績剪刀差較23H1（+39pct）收斂至+16pct。稀缺性賽道：醫(yī)藥/紡服較H1業(yè)績修復(fù)明顯（38.6%/13.2%）。
清明小長假期間，多項出行與消費數(shù)據(jù)同比回暖
清明假期（4.4-4.6）催化下，出行鏈景氣度或顯著提升。①交運方面，據(jù)交運部，清明節(jié)期間全社會跨區(qū)域人員日均流動量預(yù)計比23年同期增長56.1%、19年同期增長20.9%。②旅游消費方面，據(jù)文旅部，假期3天全國國內(nèi)旅游出游1.19億人次，按可比口徑較2019年同期增長11.5%；國內(nèi)游客出游花費539.5億元，較2019年同期增長12.7%；據(jù)途牛，國內(nèi)酒店預(yù)訂量較去年同期增長68%；據(jù)美團，清明假期日均消費規(guī)模同比增長39%，北上廣深及成都等城市消費規(guī)模居全國前列。③票房方面，據(jù)燈塔專業(yè)版，清明檔總票房8.34億，刷新中國影史清明檔票房最高紀(jì)錄。
偏緊的勞動力市場佐證美國經(jīng)濟韌性，聯(lián)儲降息預(yù)期再降溫
超預(yù)期非農(nóng)+通脹抬頭隱憂→聯(lián)儲降息時點或面臨推遲壓力。具體來看：1）3月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期（30.3萬，彭博一致預(yù)期21.4萬），失業(yè)率自3.9%回落至3.8%，勞動參與率上升至62.7%，略高于預(yù)期（62.6%），小時工資回升至0.3%，符合預(yù)期。近期美國增長動能偏強及移民涌入或為新增非農(nóng)超預(yù)期的主因。2）中東局勢趨緊對國際油價形成強力支撐，美國通脹抬頭隱憂再起。此外，上周美聯(lián)儲多位官員言論偏鷹，部分官員直言今年可能不降息，或進(jìn)一步壓制風(fēng)險偏好。截至4.5，10Y美債利率攀升至4.39%，創(chuàng)去年12月以來新高，F(xiàn)ed watch顯示聯(lián)儲6月降息概率邊際降至51%。
多重線索指向確定性+景氣改善品種：港股石油石化/TMT/國有行
當(dāng)前建議關(guān)注多重線索交集：1）資金面角度，南向或沿確定性+景氣改善做交易，①高股息外，3月以來南向?qū)髅胶碗娮拥刃陆?jīng)濟板塊的偏好持續(xù)上行；②高股息內(nèi)，銀行/石化/公用等“困境反轉(zhuǎn)”或分紅預(yù)期強以及受益于全球制造業(yè)回暖的高股息賽道仍受青睞。2）景氣角度，3月結(jié)構(gòu)性亮點或集中在TMT/消費品種：①游戲：國產(chǎn)游戲版號連續(xù)兩個月獲批數(shù)量破百，進(jìn)口游戲版號間隔從4個月左右縮短至2個月；②半導(dǎo)體：去年12月中國/今年1月全球半導(dǎo)體銷售額、國內(nèi)集成電路產(chǎn)量同比延續(xù)回升；③白電：領(lǐng)先指標(biāo)美國新訂單12月同比回升，海外補庫或支撐空調(diào)外銷同比。
風(fēng)險提示：美國就業(yè)市場回落超預(yù)期；聯(lián)儲收水超預(yù)期。
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