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與隆基綠能簽訂顆粒硅框架采購協(xié)議
　　公司是行業(yè)顆粒硅路線引領(lǐng)者，根據(jù)公司公告，公司子公司江蘇中能與隆基綠能簽訂顆粒硅框架采購協(xié)議，顆粒硅市占率有望快速提升?？紤]到硅料供給過剩，23年硅料價(jià)格已大幅下滑，預(yù)計(jì)24-26年硅料價(jià)格仍處于低位，我們下調(diào)24-25年公司硅料價(jià)格及出貨假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年EPS為0.09/0.12/0.13元（前值：0.2/0.23/-元），參考Wind一致預(yù)期，可比公司24年9.97倍PE，考慮到公司顆粒硅產(chǎn)能不斷釋放，硅料質(zhì)量亦有提升，且公司具備成本控制優(yōu)勢(shì)，給予公司24年14倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)1.36港元（前值：3.00港元，按1元=1.08港元換算），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　與下游大客戶簽訂長期采購合同，顆粒硅認(rèn)可度提升
　　根據(jù)公司公告，協(xié)鑫科技子公司江蘇中能與隆基綠能就顆粒硅簽訂長期采購合同，根據(jù)采購合同，隆基綠能將在26年年底前向公司采購42.5萬噸顆粒硅，其中24年采購12.5萬噸，25年采購15萬噸，26年采購15萬噸。我們認(rèn)為，隆基作為全球領(lǐng)先的硅片企業(yè)之一，本次簽訂顆粒硅采購大單標(biāo)志著下游客戶對(duì)顆粒硅認(rèn)可度明顯提升，看好顆粒硅市占率有望實(shí)現(xiàn)快速提升。
　　公司顆粒硅成本控制強(qiáng)，品質(zhì)有明顯提升
　　公司是行業(yè)顆粒硅路線引領(lǐng)者，在成本方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，根據(jù)公司23年業(yè)績報(bào)告公告，公司樂山基地顆粒硅生產(chǎn)成本已降至35元/千克左右，成本較西門子法具備較明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。規(guī)模方面，公司在手產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)到42萬噸，產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列。在品質(zhì)方面，根據(jù)公司23年業(yè)績報(bào)告公告，公司顆粒硅濁度已經(jīng)全面控制在120NTU以內(nèi)，并實(shí)現(xiàn)低于30 NTU的小批量產(chǎn)出，將有效改善客戶單產(chǎn)水平，品質(zhì)有明顯提升。
　　鈣鈦礦大面積組件再突破，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速
　　公司旗下協(xié)鑫光電在鈣鈦礦組件方面頻頻突破，產(chǎn)業(yè)化可期。在單結(jié)組件方面，根據(jù)協(xié)鑫光電公告，公司單結(jié)1m*2m大尺寸鈣鈦礦組件轉(zhuǎn)換效率已超19.04%，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化快車道；疊層組件方面，協(xié)鑫光電279mm*370mm疊層組件效率達(dá)到26.17%，創(chuàng)此前新高。產(chǎn)能方面，協(xié)鑫光電計(jì)劃將在昆山建設(shè)2GW級(jí)鈣鈦礦生產(chǎn)線，確立公司在鈣鈦礦商業(yè)化進(jìn)程上的先鋒地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期等。