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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.77億元，同比+9.03%；歸母凈利潤(rùn)5.09億元，同比-14.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.43億元，同比-0.38%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流5.74億元，同比+194.36%；EPS（基本）3.81元。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，現(xiàn)金流狀況大幅改善：2023Q1~Q4，公司單季度營(yíng)業(yè)收入分別為2.78/3.56/3.56/5.87億元，同比+4.27%/-9.34%/-9.92%/+49.76%；歸母凈利潤(rùn)1.05/1.43/1.21/1.40億元，同比-22.24%/-20.72%/-27.98%/+22.24%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.94/1.40/1.27/1.83億元，同比-23.95%/-21.34%/-22.45%/+126.41%。2023年凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）批簽發(fā)693.89萬(wàn)支，同比-14.29%；ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗無(wú)批簽發(fā)。非免疫規(guī)劃疫苗營(yíng)業(yè)收入15.77億元，同比+9.34%；獸用疫苗營(yíng)業(yè)收入47萬(wàn)元，同比-87.85%。2023年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額4.03億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要是銷售規(guī)模擴(kuò)大及回款增加、支付工程設(shè)備款減少、公司股份回購(gòu)減少所致。
　　大幅增加研發(fā)投入，堅(jiān)定推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型：2023年公司研發(fā)投入25,302.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.62%，占營(yíng)業(yè)收入比例為16.04%，全部費(fèi)用化。重組六價(jià)諾如疫苗于2023年2月在澳大利亞獲得I期臨床試驗(yàn)許可、2023年9月獲得美國(guó)FDA臨床試驗(yàn)許可，公司同步推進(jìn)該產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)臨床申報(bào)。公司于2024年1月6日與HilleVax簽署《獨(dú)家許可協(xié)議》，公司授權(quán)HilleVax在除中國(guó)（含港澳臺(tái)）以外地區(qū)對(duì)重組六價(jià)諾如病毒疫苗及其衍生物進(jìn)行開發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化，交易金額包括首付款1,500萬(wàn)美元，最高2.555億美元的開發(fā)里程碑和銷售里程碑款項(xiàng)，以及實(shí)際年凈銷售額個(gè)位數(shù)百分比的特許權(quán)使用費(fèi)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到狂犬病疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，下調(diào)2024~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.08/8.10億元（原預(yù)測(cè)為8.25/10.56億元，分別下調(diào)14%/23%），新增預(yù)測(cè)2026年歸母凈利潤(rùn)為9.05億元，同比增長(zhǎng)38.97%/14.39%/11.80%，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.26/6.01/6.72元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11/10/9倍?？紤]到六價(jià)諾如疫苗未來(lái)的巨大潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：狂犬病疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新疫苗研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。