>> 光大證券-康華生物(300841)2023年半年報點評：銷售回款大幅改善，加大研發(fā)投入打造創(chuàng)新疫苗-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉,王明瑞 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.34億元，同比-3.84%；歸母凈利潤2.48億元，同比-21.37%；扣非歸母凈利潤2.34億元，同比-22.41%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.22億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。EPS（基本）1.86元。業(yè)績符合市場預(yù)期。
點評：
車間升級導(dǎo)致批簽發(fā)減少，銷售回款大幅改善：2023Q1~Q2，公司單季度營業(yè)收入分別為2.78/3.56億元，同比+4.27%/-9.34%；歸母凈利潤1.05/1.43億元，同比-22.24%/-20.72%；扣非歸母凈利潤0.94/1.40億元，同比-23.95%/-21.34%。2023H1，公司人二倍體狂苗批簽發(fā)263.64萬支，同比-32.36%，因公司車間預(yù)防性維護保養(yǎng)及水系統(tǒng)升級，公司于2022年7月4日-2022年9月19日停產(chǎn)，因疫苗產(chǎn)品生產(chǎn)周期特點，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）2023年上半年批簽發(fā)量同比減少；ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗原液車間處于技改中，無批簽發(fā)。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅改善主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金6.18億元，同比+50.17%。
加大研發(fā)投入力度，打造創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品梯隊：2023H1公司研發(fā)投入10,581.33萬元，同比增長55.17%。公司已布局mRNA疫苗平臺、重組蛋白VLP疫苗平臺、重組腺病毒疫苗平臺、多糖蛋白結(jié)合疫苗平臺、減毒活疫苗平臺、滅活疫苗平臺、新型疫苗佐劑平臺等多個創(chuàng)新疫苗平臺。進展較快的已于2023年2月在澳大利亞獲得I期臨床試驗許可，該疫苗適用于預(yù)防諾如病毒感染及其引起的急性腸胃炎，公司正積極推進該產(chǎn)品的臨床研究及其他國家、地區(qū)臨床申報。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司車間保養(yǎng)升級導(dǎo)致的停產(chǎn)，以及未來市場競爭格局的變化，下調(diào)2023~2025年歸母凈利潤為6.32/8.25/10.56億元（原預(yù)測為9.48/12.05/14.89億元，分別下調(diào)33%/32%/29%），同比+5.73%/30.40%/28.11%，按最新股本測算EPS分別為4.70/6.12/7.85元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為13/10/8倍，考慮到狂犬病賽道未來仍有巨大空間，且公司當(dāng)前估值較低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求波動的風(fēng)險；生產(chǎn)和批簽發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險；競爭格局惡化的風(fēng)險。
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