>> 招商證券-中航西飛(000768)費用端控制良好，凈利率呈現(xiàn)改善趨勢-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司發(fā)布《2023年年度報告》，期內(nèi)實現(xiàn)營收403.01億，同比增長7.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.61億，同比增長64.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.09億，同比增長93.56%。
費用端控制良好，凈利率呈現(xiàn)改善趨勢。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入（403.01億，同比+7.01%）。實現(xiàn)歸母凈利潤（8.61億，同比+64.41%）；實現(xiàn)扣非凈利潤（8.09億，同比+93.56%），其中增值稅即征即退1,523.38萬元，主要系對飛機維修勞務增值稅實際稅負超過6%的部分由稅務機關(guān)即征即退。Q4單季度，實現(xiàn)營收（118.88億，同比+27.63%），實現(xiàn)歸母凈利潤（0.57億，同比+142.89%）。1）子公司方面：航空工業(yè)陜飛實現(xiàn)營收（108.88億，同比-19.51%），實現(xiàn)凈利潤（3.15億，同比-19.74%）。2）盈利能力方面：公司銷售毛利率6.87%，比22年同期下降0.18pct。費用方面：期內(nèi)公司發(fā)生銷售費用（4.74億，同比+8.69%）；管理費用（9.10億，同比+1.68%）；財務費用（-2.54億，22年同期為-1.21億），主要是本報告期利息費用較22年同期減少，利息收入較22年同期增加所致。研發(fā)費用（2.44億，同比-21.07%），信用減值損失（-1.69億，22年同期0.34億），主要系本期計提壞賬準備所致。公司三項費用率為2.81%，相比22年同期下降0.41pct。公司銷售凈利潤率為2.14%，同比提升0.75pct，主要是費用端控制良好所致。
2024年關(guān)聯(lián)交易預計持續(xù)增長。根據(jù)公司發(fā)布的《2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預計公告》，2024年公司預計向航空工業(yè)集團等關(guān)聯(lián)方采購金額為247.85億元，2023年預計發(fā)生額為203.00億元，與23年預計額相比增長22.09%；2024年公司預計向航空工業(yè)集團等關(guān)聯(lián)方銷售額為7.46億元，2023年預計發(fā)生額為6.76億元，與23年預計額相比增長10.28%，增速較2023年同期有一定提升。我們認為，公司預計關(guān)聯(lián)交易額度變化顯示出當前公司下游需求旺盛，訂單增長前景良好。
公司首次發(fā)布限制性股票激勵計劃。公司于2023年2月15日發(fā)布《關(guān)于第一期限制性股票激勵計劃首次授予登記完成的公告》，向261名激勵對象首次授予1,309.5萬股票，約占本激勵計劃公告時公司總股本的0.4730%，授予價格為13.45元/股。解鎖條件方面：①以公司2021年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，23/24/25年扣非歸母凈利潤復合增長率不低于15.00%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；②23/24/25年度EOE（EOE=EBITDA/歸屬于上市公司股東的平均凈資產(chǎn)）分別不低于11.50%/12.00%/12.50%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；③23/24/25年度△EVA（EVA計算基準為扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤）大于0。首次授予限制性股票應確認的費用預計為17,036.60萬元。我們認為，公司此次激勵計劃覆蓋面廣，預計能充分調(diào)動公司高級管理人員與核心骨干人才的工作積極性，促進公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)快速提升。
盈利預測：預計公司2024/2025/2026年歸母凈利潤為11.18/13.93/17.08億元，對應估值52、42、34倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新型號研制交付進度不及預期，產(chǎn)能釋放情況低于預期。
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