>> 方正證券-斯達半導(603290)公司點評報告：毛利率改善顯著，新能源領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
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事件：斯達半導發(fā)布2023年報。2023年斯達半導實現(xiàn)營收36.63億元，yoy+35.39%，歸母凈利潤9.11億元，yoy+11.36%，全年綜合毛利率37.51%，同比下降2.79pct。其中公司2023Q4單季度實現(xiàn)營收10.44億元，yoy+25.62%，qoq+12.20%；歸母凈利潤2.52億元，同比增加10.92%，環(huán)比增加10.53%；單季度綜合毛利率40.47%，同比增加1.91pct，環(huán)比增加3.88pct。
新能源領(lǐng)銜，盈利能力改善顯著。2023Q4公司單季度收入繼續(xù)環(huán)比提升，實現(xiàn)單季度最高收入。根據(jù)公司年報，2023年公司車規(guī)級IGBT模塊持續(xù)放量，全年合計配套超200萬套新能源汽車主電機控制器。同時2023年公司1200V車規(guī)級IGBT模塊與SiC模塊新增多個800V車型主電機控制器項目定點、海外IGBT模塊大批量交付的同時新增多個IGBT/SiCMOSFET主電機控制器項目定點，均將對公司未來新能源領(lǐng)域收入增長提供持續(xù)動力。我們認為，公司下游依附于以新能源為主的高附加值領(lǐng)域，單季度毛利率同比、環(huán)比修復明顯，未來公司有望依托于自身在新能源領(lǐng)域的積累，伴隨下游需求的提升實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。
三大領(lǐng)域齊開花，海外收入增速亮眼。分應(yīng)用領(lǐng)域來看，2023年公司在工業(yè)控制/新能源/白色家電及其他分別實現(xiàn)收入12.8/21.6/2.0億元，同比增長分別為15.64%/48.09%/69.48%，收入占比分別為35%/59%/6%。分產(chǎn)品來看，2023年公司IGBT模塊收入33.31億元，收入占比91.55%，為公司主要產(chǎn)品。分收入地區(qū)來看，2023年公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，子公司斯達歐洲全年實現(xiàn)收入3.1億元，同比增長226.66%，連續(xù)兩年實現(xiàn)收入翻倍，其余海外業(yè)務(wù)收入0.77億元，同比增長70.88%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計斯達半導2024E/2025E/2026E分別實現(xiàn)營業(yè)收入49.2/61.3/76.8億元，yoy 34.3%/24.6%/25.3%；歸母凈利潤11.6/14.7/18.2億元，yoy 27.0%/27.3%/23.7%，對應(yīng)當前股價PE分別為20.6/16.2/13.1x，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)單季度環(huán)比提升態(tài)勢，同時盈利能力持續(xù)修復，伴隨下游高附加值領(lǐng)域的多年積累，未來有望實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長，上調(diào)至“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風險、供應(yīng)鏈風險。
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