>> 華泰證券-交通運輸行業(yè)專題研究-年報綜述：出行鏈盈利修復(fù)，油運高景氣-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
大小： |
1682KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,林珊,林霞穎 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
出行鏈盈利顯著修復(fù)，油運景氣上行，快遞業(yè)績穩(wěn)健
2023年，受益于我國疫后經(jīng)濟復(fù)蘇，出行需求恢復(fù)帶來航空、機場、公路、鐵路業(yè)績同比顯著修復(fù)；油運運價上行推升油運板塊盈利；國內(nèi)消費需求較穩(wěn)支撐快遞板塊業(yè)績穩(wěn)健增長。受海外高通脹、進出口需求偏弱拖累，23年集運、干散、港口以及跨境物流板塊業(yè)績承壓。展望24年，我們依然看好出行鏈盈利的持續(xù)改善，物流板塊實現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績增速，干散/油運景氣上行。重點個股：東航物流、春秋航空、粵高速A、招商公路、嘉友國際、圓通速遞、海豐國際、國泰航空、深圳國際、中國外運AH、中通快遞H。
航空機場：23年盈利同比改善明顯，看好24年航空盈利表現(xiàn)
23年民航需求釋放，推動航空機場公司盈利同比顯著改善。三大航供給/需求恢復(fù)至19年的95%/87%，客座率75.4%，同比提升10.8pct，同時收益水平維持高位。不過飛機利用率仍有提升空間，成本壓力較高，使得三大航23年歸母凈虧損仍錄得134.2億，相比22凈虧損1086.9億大幅縮窄。中國國航由于單位收益水平較高，以及投資收益和營業(yè)外收入貢獻，三大航中虧損幅度最少。24年伴隨民航運營環(huán)境進一步好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計三大航盈利有望顯著轉(zhuǎn)正。機場方面，上海機場扭虧，但首都機場受到分流影響仍錄得虧損。另外往后展望，扣點率下降或?qū)⒀泳彊C場公司盈利恢復(fù)至19年水平。
航運港口：23年業(yè)績分化；24年干散/油運景氣上行，集運受紅海催化
2023年，油運盈利同比大幅抬升；集運/干散/港口盈利同比下滑。分板塊看，1）油運：受益于全球用油需求回升和船舶供給趨緊，運價大幅上行推升板塊業(yè)績，我們預(yù)計24年油運市場保持景氣上行，個股盈利保持同比增長。2）干散：23年干散運價同比大幅回落拖累板塊業(yè)績，我們預(yù)計24年干散市場供需向好，運價有望顯著反彈推升個股盈利。3）集運：23年集運運價大幅回落拖累個股業(yè)績，我們預(yù)計24年在紅海事件影響下，運價有望同比增長帶動個股業(yè)績。4）港口：23年重點個股盈利同比下滑，我們預(yù)計24年吞吐量同比增速改善帶動個股盈利同比增長。
公路鐵路：23年盈利顯著恢復(fù)，公路分紅比例繼續(xù)提升
23年公路板塊歸母凈利同比增長23%，較19年增長17%（目前已有11家A、7家港股公路披露業(yè)績）。盈利改善主因：1）居民出行復(fù)蘇；2）22年受疫情管控、貨車優(yōu)惠影響基數(shù)低；3）外延并購資產(chǎn)。由于上市公司更加重視分紅，公路板塊23年平均分紅比例達52.2%，較19年提升9.8個百分點。同樣受益于出行復(fù)蘇，京滬高鐵/廣深鐵路實現(xiàn)凈利同比扭虧。京滬高鐵預(yù)告23年凈利中樞恢復(fù)到19年的96%。廣深鐵路23年凈利較19年增長41%，長途過港高鐵業(yè)務(wù)帶來盈利增量。鐵路集裝箱發(fā)展方興未艾，鐵龍物流預(yù)告23年凈利中樞同比增長約39%。
物流快遞：23年快遞龍頭業(yè)績穩(wěn)健，跨境物流承壓
2023年，快遞板塊業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，主因龍頭個股業(yè)務(wù)量增速向好，盡管價格競爭持續(xù)，但公司持續(xù)降本增效，單票成本下降沖抵單票收入降幅。展望24年，我們看好快遞板塊實現(xiàn)較快業(yè)務(wù)量增速，且價格競爭有望趨緩，龍頭快遞企業(yè)盈利能力有望進一步提升?？缇澄锪靼鍓K23年業(yè)績承壓，主因進出口需求偏弱以及空海運運價下行，國際貨代行業(yè)盈利能力大幅下滑。24年我們看好空海運運價同比改善，疊加重點跨境物流個股不斷延長服務(wù)鏈條，提升單箱利潤水平，帶動國際貨代業(yè)務(wù)業(yè)績同比回升，以及跨境綜合物流業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，重點個股實現(xiàn)盈利同比增長。
風險提示：經(jīng)濟低迷，貿(mào)易摩擦，油匯風險，競爭惡化
|
|
