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 23H2公募持倉北交所的市值規(guī)模和占比均提升，主要由于市場上漲后，被動產(chǎn)品的市值上升，而主動權(quán)益產(chǎn)品的持倉市值有所下降。截至2023年底，公募基金整體持倉北交所股票72.59億元，環(huán)比增長15.9%；配置比例達(dá)到0.14%，環(huán)比增加0.03%，配置規(guī)模和比例均提升。但同時(shí)，公募配置系數(shù)下降，主要原因在于分母端，北交所23Q4行情中，30億市值以上的機(jī)構(gòu)持倉滯漲，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)持倉的流通市值占比反而下降。用公募對北交所的配置占全A比例與北交所流通市值占全A比例的比值衡量公募對北交所的配置系數(shù)，2023年底配置系數(shù)為0.39，環(huán)比23H1快速下降至2021年底水平。北證50指數(shù)基金受益于指數(shù)的快速上漲，而主動權(quán)益產(chǎn)品在23年底持倉北交所股票的市值不升反降，主要原因?yàn)榘酥槐弊C主題基金為應(yīng)對贖回的主動減倉，且新進(jìn)入者較少，對北證上漲行情非?？酥啤?3H1末，主動權(quán)益產(chǎn)品持倉北證的市值為51.41億，但23年底下降到了49億。
　　行業(yè)層面，公募主動加倉美容護(hù)理、汽車等，主動減倉電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等，主動加倉方向與2023年歸母凈利潤增速為正的方向高度重合。在9個公募主動加倉行業(yè)中，有6個行業(yè)2023年歸母凈利潤增速為正。比如，美容護(hù)理行業(yè)的錦波生物受益于膠原蛋白細(xì)分景氣，23年盈利大幅增長175%，為公募主動加倉市值最高的行業(yè)；汽車行業(yè)受益于2023年出口高增長，23年盈利穩(wěn)健增長19%，為公募主動加倉市值第二高的方向。而對于電子行業(yè)，盡管受消費(fèi)電子低迷的影響，23年盈利負(fù)增-38%，但由于2024年市場展望更積極，市場預(yù)期在總量企穩(wěn)背景下有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，電子行業(yè)仍獲得公募主動加倉。
　　個股層面，公募持倉進(jìn)一步分散化，主動加減倉行為與基本面邊際變化相關(guān)。截至2023年年底，前十大股票持倉比例達(dá)50.0%，環(huán)比下降9.2%，持倉集中度進(jìn)一步下降。公募重點(diǎn)加倉盈利增速高的個股，23H2期間偏好汽車、出口鏈等標(biāo)簽的個股。剔除股票變動導(dǎo)致的被動市值變化，公募重點(diǎn)加倉盈利增速高的個股，在加倉市值前十大個股中，有八只股票2023年業(yè)績增速為正；從主題角度，23H2期間公募重點(diǎn)加倉受益出口高增長的出口鏈和汽車。公募重點(diǎn)減倉基本面轉(zhuǎn)弱或有轉(zhuǎn)弱預(yù)期的個股，新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪贾攸c(diǎn)減倉方向。鋰電基本面轉(zhuǎn)弱，貝特瑞2023年盈利增速-29%，為公募減倉市值最高的個股。同時(shí)，市場對24年光伏供需格局轉(zhuǎn)弱有一定預(yù)期，連城數(shù)控、同享科技、硅烷科技、海泰新能等光伏產(chǎn)業(yè)鏈個股均北公募主動減倉，后續(xù)需要密切跟蹤設(shè)備訂單與下游組件排產(chǎn)情況。錦好醫(yī)療、同惠電子、惠豐鉆石等2023年盈利增速為負(fù)的個股也被公募主動減倉。
　　提前減倉導(dǎo)致第一輪大漲行情期間超額收益收窄，積極做應(yīng)對后超額收益逐步增厚，23H2至今主題產(chǎn)品取得相對北證50指數(shù)的超額正收益。面對10月底北交所市場突然的大漲，北交所主題基金產(chǎn)品受限于11月23日打開申購贖回，公募為了應(yīng)對贖回提前減倉，導(dǎo)致在第一輪大漲行情期間主題產(chǎn)品超額收益有所收窄。積極做應(yīng)對后，2023年11月底開始超額收益逐步增厚，2023/6/30至2024/4/3期間，北交所主題基金平均凈值漲幅為1.17%，相對北證50指數(shù)超額收益為+6.96%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.基金年報(bào)數(shù)據(jù)與當(dāng)前實(shí)際差異較大的風(fēng)險(xiǎn)；2.北交所流動性持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3.本報(bào)告為歷史數(shù)據(jù)分析報(bào)告，所涉及的行業(yè)或個股不構(gòu)成投資建議。