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立足高端鈦合金，打破國外壟斷。公司生產(chǎn)的高端鈦合金包括棒材、絲材、鍛坯等，主要用于航空、艦船、兵器等。公司自主研發(fā)并批量生產(chǎn)的多種新型鈦合金填補(bǔ)了國內(nèi)多項(xiàng)空白，打破了歐美發(fā)達(dá)國家對我國裝備用關(guān)鍵鈦合金材料的技術(shù)封鎖。鈦合金是軍機(jī)和發(fā)動機(jī)的主要結(jié)構(gòu)材料之一，以“20系列”為代表的國產(chǎn)先進(jìn)軍機(jī)已進(jìn)入批產(chǎn)列裝階段，有望催生大量鈦合金需求，同時(shí)隨著民航業(yè)復(fù)蘇，國產(chǎn)大飛機(jī)國產(chǎn)化及應(yīng)用進(jìn)一步落地，公司作為鈦材主流供應(yīng)商有望持續(xù)受益。近年來，鈦合金業(yè)務(wù)是公司第一大收入來源，2023年公司鈦合金生產(chǎn)量保持較高水平，銷售量有所下降，主要系訂單節(jié)奏變化導(dǎo)致，隨著未來兩年軍品訂單進(jìn)一步落地，公司鈦合金產(chǎn)品將逐步交付。
　　超導(dǎo)線材技術(shù)壁壘較高，下游應(yīng)用廣闊。公司是目前國內(nèi)唯一低溫超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，也是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導(dǎo)線材、超導(dǎo)磁體的全流程生產(chǎn)企業(yè)。公司已相繼突破了全套的大型超導(dǎo)磁體繞制、固化及低溫杜瓦設(shè)計(jì)和制造技術(shù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、軌道交通、國家大型科學(xué)項(xiàng)目及新材料研發(fā)生產(chǎn)等領(lǐng)域。低溫超導(dǎo)線材制備過程涉及多種關(guān)鍵技術(shù)且制備周期長，工序和質(zhì)控點(diǎn)多，目前除公司外，國內(nèi)其他企業(yè)幾乎無技術(shù)積累。在高溫超導(dǎo)材料方面，公司側(cè)重MgB2和Bi2223的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，目前已掌握上述材料核心制備技術(shù)，未來將拓展在智能電網(wǎng)中輸電電纜、無液氦磁體裝備等領(lǐng)域的運(yùn)用。
　　高溫合金產(chǎn)銷量同比創(chuàng)新高，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充。公司在研的多型高溫合金項(xiàng)目進(jìn)展順利，在航空發(fā)動機(jī)市場，公司突破了十余個(gè)牌號高溫合金的批量生產(chǎn)技術(shù)，獲得相關(guān)牌號供貨資格；在用航空發(fā)動機(jī)市場，公司生產(chǎn)的φ600mm大規(guī)格GH4738棒材已通過某型號發(fā)動機(jī)部件考核；燃?xì)廨啓C(jī)市場，公司生產(chǎn)的大規(guī)格GH4169棒材已完成鍛件驗(yàn)證與評價(jià)并取得供貨資質(zhì)。2021年公司定增募投航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增高溫合金1500噸/年的生產(chǎn)能力。隨著公司高溫合金產(chǎn)能有序釋放，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，高溫合金業(yè)務(wù)盈利能力有望進(jìn)一步改善。
　　投資建議：我們根據(jù)公司最新情況調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)測公司2024-2026年?duì)I收分別為54.41/73.45/85.06億元，歸母凈利潤分別為10.96/15.79/18.2億元，對應(yīng)EPS為1.69/2.43/2.8元，對應(yīng)PE22.28/15.47/13.42X,維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期、價(jià)格變動、盈利預(yù)測與估值不及預(yù)期