>> 東方證券-西部超導(688122)高端鈦合金龍頭步入高速發(fā)展通道，高溫合金+低溫超導蓄力新騰飛-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
大小： |
1433KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
高端鈦合金龍頭，有望在全新的歷史機遇下再創(chuàng)輝煌。鈦合金是飛機機體、發(fā)動機、艦艇等高端裝備的重要結構材料之一。十四五開始，鈦合金行業(yè)迎來主戰(zhàn)裝備升級迭代所帶來的需求快速擴張紅利。西部超導作為高端鈦合金龍頭，具備行業(yè)領先的超大規(guī)格、超高強度棒材研制能力。除傳統(tǒng)領域外，公司鈦材在軍民用航發(fā)、直升機、海洋工程、核等領域也取得了顯著進展，獲得了多個型號的供貨資格，正逐步實現(xiàn)產(chǎn)品批量交付。公司積極提升產(chǎn)能布局，隨著高景氣下游領域不斷拓展，結合優(yōu)秀的管理能力，公司盈利水平有望持續(xù)提升。
變形高溫合金進口替代空間廣闊，產(chǎn)品放量引領公司進入第二成長曲線。航空裝備放量帶動配套航發(fā)需求增長，疊加發(fā)動機耗材屬性，列裝+替換+維修需求巨大。航發(fā)的性能很大程度上取決于高溫端零件的性能，高性能高溫合金研制一直以來是國內(nèi)航發(fā)產(chǎn)業(yè)的短板之一，目前僅個別公司具備批產(chǎn)能力，供需缺口龐大。公司從2014年開始高溫合金的工程化研究，采用國際先進的三聯(lián)熔煉工藝制備出高純高均勻高穩(wěn)定的變形高溫合金產(chǎn)品，多個重點型號航發(fā)高溫合金材料已開始批量供貨，同時，公司承接多項航空發(fā)動機高溫合金研制任務，為未來業(yè)務貢獻核心增量。
國內(nèi)唯一低溫超導線材商業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，MRI+MCZ+CFETR共振驅動增長。超導材料是指在一定條件下具有直流電阻為零和完全抗磁性的材料，西部超導的成立源于國際ITER項目，是國內(nèi)唯一具備低溫超導商業(yè)化生產(chǎn)能力的企業(yè)。短期看，我國MRI用超導線材潛在空間大，國內(nèi)廠商正逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代；中長期看，伴隨光伏、半導體行業(yè)高速發(fā)展，國產(chǎn)替代+碳中和下節(jié)能增效催生MCZ用超導磁體巨大需求。公司MRI用超導線材已經(jīng)為GE、SIEMENS批量供貨，并實現(xiàn)傳導冷卻類型MCZ批量出口。同時，隨著國內(nèi)CFETR項目的啟動，公司超導業(yè)務有望迎來與下游景氣共振的快速增長階段。
盈利預測與投資建議
我們預測公司23-25年EPS分別為1.21、1.93、2.53元，參考可比公司24年平均31倍PE估值，對應目標價59.83元，首次給予“買入”評級。
風險提示
軍品訂單交付和收入確認不達預期；原材料成本波動風險；產(chǎn)能投放不達預期；毛利率提升不及預期
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