>> 太平洋證券-海信家電(000921)2023Q4營收業(yè)績快增，三電公司客戶端獲新拓展-240401
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 516KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
孟昕 |
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事件：2024年3月29日，海信家電發(fā)布2023年年報。2023年公司實現(xiàn)營收856.00億元（ +15.50% ）；歸母凈利潤28.37億元（+97.73%）。單季度來看，2023Q4實現(xiàn)營收207.01億元（+21.13%），歸母凈利潤4.11億元（+12.68%）。公司擬以13.73億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.13元（含稅），總計13.91億元。
2023年冰洗業(yè)務驅動增長，東盟區(qū)自有品牌表現(xiàn)亮眼。1）分季度：2023Q4營收207.01億元（+21.13%），維持較快雙位數(shù)增長；2）分產(chǎn)品：2023年公司暖通空調/冰洗/其他主營分別實現(xiàn)收入386.52/260.70/122.37億元，分別同比+12.04/+22.93/+3.81%，冰洗同比增長較快或系產(chǎn)品高端化、技術升級及渠道端優(yōu)化所致。3）分地區(qū)：2023年公司內銷/外銷分別實現(xiàn)收入490.35/279.24，分別同比+15.04/+12.28%。新設合資公司賦能拓展東盟區(qū)品牌建設，2023年東盟區(qū)整體收入同比增長超20%，自有品牌業(yè)務增長亮眼（同比增長70%+）。
2023Q4毛利率穩(wěn)健提升，渠道建設及匯率波動致費用率提升。1）毛利率：2023Q4毛利率22.04%（+0.65pct），實現(xiàn)小幅提升；2）凈利率：2023Q4凈利率4.00%（-0.51pct），或系部分長效激勵費用在Q4計提所致。3）費用端：2023Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為11.35/3.49/4.16/0.50%，分別同比+1.62/+0.75/+0.27/+1.01pct，其中銷售費用率提升或系公司渠道營銷投入加大所致。
業(yè)務結構不斷優(yōu)化，三電公司熱管理拓展取得突破。1）暖通空調業(yè)務：2023年公司中央空調業(yè)務收入同比+9.3%，利潤總額同比+20.5%，多聯(lián)機市場份額超過20%；海信品牌家用空調深化中高端市場布局，推出璀璨C2、C3、X6等高端新品，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年海信中高端空調零售額高增（+43.7%）；2）汽車空調壓縮機及綜合熱管理業(yè)務：三電公司持續(xù)突破新能源汽車綜合熱管理系統(tǒng)，推出以CO2和R290為冷媒的綜合熱管理系統(tǒng)，在全球重點客戶端取得突破：在歐洲區(qū)成功獲得了戰(zhàn)略級客戶在熱管理核心零部件的HVAC和ECH業(yè)務，在日本區(qū)獲得了重點客戶的ECH業(yè)務，在中國區(qū)獲得重點空調箱業(yè)務，簽單總額同比+43%；3）渠道端：線上積極拓展新興渠道規(guī)模，2023年冰箱板塊在抖音、快手等新渠道規(guī)模同比提升151%；線下完善實體門店及下沉渠道建設，2023年海信專賣店規(guī)模實現(xiàn)同比+25%；深挖前裝渠道增長空間，前置門店數(shù)量增長80%；大力拓展下沉渠道增長空間，2023年空調下沉渠道收入增長66%。
投資建議：行業(yè)端，伴隨國內新一輪“以舊換新”政策催化，出口鏈恢復性增長，白電需求有望持續(xù)復蘇；乘新能源汽車發(fā)展東風，上游壓縮機等零部件行業(yè)有望增長。公司端，白電產(chǎn)品中高端布局持續(xù)深化，新能源熱管理業(yè)務積極拓展，公司收入業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計，2024-2026年公司歸母凈利潤分別為32.88/37.69/42.84億元，對應EPS分別為2.37/2.72/3.09元，當前股價對應PE分別為13.30/11.60/10.21倍。維持“買入”評級
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