>> 太平洋證券-福元醫(yī)藥(601089)Q4業(yè)績略低于預(yù)期，全年盈利能力持續(xù)提升-240401
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
大小： |
614KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周豫 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年度報告，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.40億元，同比增長3.07%，歸母凈利潤為4.89億元，同比增長11.36%，扣非歸母凈利潤為4.77億元，同比增長15.23%。
點評：
Q4收入增速放緩，集采影響有望2024年內(nèi)出清。2023Q4收入同比增長0.34%，環(huán)比增長5.28%，歸母凈利潤2023Q4同比增長1.87%，環(huán)比下降15.50%。我們判斷主要由于公司主要產(chǎn)品氯沙坦鉀氫氯噻嗪片未中標第八批集采，第八批集采開始執(zhí)行后Q3-4院內(nèi)銷售受到影響，預(yù)計影響有望在2024年內(nèi)出清。
目前公司的主要存量品種僅復(fù)方α-酮酸片、匹維溴銨片和黃體酮軟膠囊3個品種未集采，且目前競爭格局良好暫不符合集采條件。同時公司多個新增首仿品種有望持續(xù)貢獻收入增量，2023年公司13個首仿品種中達格列凈片、富馬酸貝達喹啉片、磷酸特地唑胺片、沙格列汀二甲雙胍緩釋片、夫西地酸乳膏和依折麥布辛伐他汀片尚未貢獻收入，有望在未來年度驅(qū)動制劑收入快速增長。
主營業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，凈利率持續(xù)改善。分板塊來看，全年藥品制劑收入30.91億元，同比增長2.00%，毛利率為68.35%，同比下降1.52pp；醫(yī)療器械收入2.33億元，同比增長17.88%，毛利率為46.48%，同比增加1.58pp。主營業(yè)務(wù)收入增速穩(wěn)健，受藥品集采降價影響導(dǎo)致藥品制劑毛利率下滑。公司凈利率持續(xù)改善，盈利能力不斷提升，受2023年銷售費用率持續(xù)下滑至36.4%因素影響，公司全年凈利率為14.74%，同比增加1.19pp。
研發(fā)投入加大，在研品種儲備豐富。2023年公司研發(fā)費用率為10.6%，同比增加3.2pp，絕對數(shù)為3.53億元，同比增加47.38%。截至2023年底，公司仿制藥制劑在研項目70個、創(chuàng)新藥聚焦核酸類藥物研發(fā)、醫(yī)療器械在研項目4個。預(yù)計未來兩年每年有6-8個品種獲批上市，保障收入實現(xiàn)較快增長。
分紅比例提高，持續(xù)回饋投資者。2023年公司向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元，較上年同期增加0.1元/股，現(xiàn)金分紅比例為48.08%，同比增加4.29pp。
盈利預(yù)測及投資建議
我們預(yù)測公司2024/2025/2026年收入為36.61/40.91/46.74億元，同比增長9.62%/11.73%/14.27%。歸母凈利潤為5.64/6.85/8.01億元，同比增長15.30%/21.61%/16.92%。對應(yīng)當前PE為13/10/9X。考慮公司在研管線豐富，存量品種競爭格局良好，新增品種持續(xù)貢獻增量有望驅(qū)動公司收入穩(wěn)定增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險；帶量采購丟標風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險。
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