>> 國信證券-美元債雙周報(24年第15周)：美國就業(yè)與PMI數(shù)據(jù)走強(qiáng)，美債收益率全線上升-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,徐禎霆 |
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美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)維持韌性。美國3月新增非農(nóng)就業(yè)30.3萬人，超過前值（小幅下修至27萬人）和預(yù)期值21.4萬人；失業(yè)率3.8%低于前值和預(yù)期值3.9%；時薪環(huán)比增長0.3%與預(yù)期值一致但超過前值0.2%，同比增速4.1%為21年6月以來最低；勞動參與率上升到了62.7%，是自23年11月以來的首次上升。分行業(yè)來看，醫(yī)療保健、休閑娛樂、社會救助以及政府部門依然是新增就業(yè)的主要推動力，占新增總數(shù)的一半以上。教育和醫(yī)療服務(wù)新增就業(yè)人數(shù)有所上升，建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)亦有顯著增長，與美國新建私人住宅量的增加以及基建投資的強(qiáng)勁表現(xiàn)相符合，服務(wù)業(yè)消費(fèi)保持韌性，休閑和酒店業(yè)新增就業(yè)人數(shù)有所上升。
美國制造業(yè)PMI重返50榮枯線以上。美國3月ISM制造業(yè)PMI為50.3，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的48.4和前值47.8，這一數(shù)據(jù)表明在經(jīng)歷了長達(dá)16個月的萎縮期之后，美國制造業(yè)開始復(fù)蘇并進(jìn)入擴(kuò)張階段。與此同時，3月全球制造業(yè)PMI錄得50.6，連續(xù)3個月保持在榮枯線以上。美國服務(wù)業(yè)PMI為51.4，雖較前值52.6有所回落，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。
美聯(lián)儲6月降息預(yù)期回落。在火熱的就業(yè)數(shù)據(jù)和PMI數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對于美聯(lián)儲6月開啟降息的預(yù)期進(jìn)一步回落，截至4月8日降息概率已下降至48.7%，較月初下降8個百分點(diǎn)，對于全年降息次數(shù)也下降至2次，分別為7月和11月各降息25bp。
美債收益率全線上升，亞洲高收益?zhèn)鎰萆蠞q。近兩周美債利率整體呈現(xiàn)全線上升的態(tài)勢。除了6個月以內(nèi)的超短期美債利率保持相對穩(wěn)定以外，1/2/3/5/10/20/30年期美債利率分別上行7bp、14bp、18bp、18bp、17bp、18bp、15bp，10年期美債利率上行至4.4%以上，2年期美債利率上行至4.78%的高位，10Y-2Y倒掛幅度邊際收窄至35bp左右，收益率曲線小幅走陡?；貓蠓矫妫绹鴩鴤笖?shù)、美國企業(yè)債、美國高收益?zhèn)?、亞洲美元債和中資美元債的二級市場價格在美債利率上行的影響下小幅下跌0.1%-1%不等，而亞洲和中資高收益美元債則逆勢收漲0.3%和0.9%。
投資建議：二季度美債利率將高位運(yùn)行，降息正式開啟前中短久期美債處于配置窗口期，長端美債可逢高布局。久期選擇上，短端美債利率在降息開始前仍處于較高水平，伴隨年中降息周期的臨近，收益率曲線將趨于陡峭化，2-3年期的短端利率下行空間相對長端更大，這對應(yīng)了中短久期債券更強(qiáng)的收益確定性；一季度10年美債利率反彈幅度較大，二季度在美國就業(yè)、通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持韌性以及寬財政作用下預(yù)計仍將在高位運(yùn)行，屆時可逢高加倉長期美元債（如4.4%以上）。配置方向上，中資美元債建議優(yōu)先關(guān)注境內(nèi)外利差依然較高且信用風(fēng)險較小的投資級美元債，在美債利率下行趨勢下有較高的資本利得空間，尤其是城投板塊在化債政策持續(xù)推進(jìn)下可適當(dāng)下沉和拉長久期以博取更高收益，金融板塊有望貢獻(xiàn)更多的一級新發(fā)行。重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來兩周建議重點(diǎn)關(guān)注美國3月CPI和3月美聯(lián)儲FOMC會議紀(jì)要。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)和貨幣、財政政策的不確定性，發(fā)行人的信用風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的不確定性，國際政治局勢的不確定性
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