久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　我們之前可能低估了小米潛在客戶群的規(guī)模，特別是單身群體在汽車市場中的份額。根據(jù)易車的研究，目前單身群體的汽車市場規(guī)模已接近500萬。實際上，許多車型主要面向單身人群，因此這一市場的規(guī)模相當可觀。同時需要補充一點，我們發(fā)現(xiàn)在歐美，許多退休的中老年人在領取退休金后，會購買一款諸如保時捷水平的高端產品來安度自己的退休生活。因此，我們認為針對單身群體的市場核心在于追求個人滿足，這一群體可能比大眾預想的要龐大。單身人士比例增加，結婚人數(shù)減少，同時出生率也在持續(xù)下降，這是一個不爭的事實。因此，這一市場的潛力實際上可能遠大于我們原先的預估。然而，對于小米汽車的銷量預測而言，由于后續(xù)存在大量不確定性因素，短期內難以做出準確判斷，但我們仍然認為，這款車型有潛力達到每月8000-10000輛的銷量。
　　本次理想組織架構調整，我們歸納了幾個核心觀點，核心是李想對產品和市場變化的關注及其管控力度的加強。一些服務職能會轉交給各領域的高級副總裁（svp），自身則更專注于包括戰(zhàn)略規(guī)劃和產品開發(fā)在內的領域。此前公司也許存在內部管理問題，如匯報流程過長和管理層次過于復雜，導致終端用戶的反饋無法及時傳達至決策層，甚至導致誤判。
　　這次的調整我們認為主要體現(xiàn)了兩點：1）一方面顯示了公司的決斷力和問題解決的迅速性，即公司一旦發(fā)現(xiàn)問題，其改正措施往往十分迅速。2）另一方面，我們也擔心這次方案調整有些倉促，可能讓外界感到公司在某種程度上是在急于尋求解決方案。
　　長城海外銷量的比重持續(xù)創(chuàng)新高，2024Q1海外銷量27.53萬輛，占總銷量比重33.7%，環(huán)比+5.2pct。盡管國內市場今年也將推出一些新車型，如H6、梟龍等重大改款車型，真正的亮點似乎更多地集中在海外市場。我們認為，就利潤端而言，長城汽車今年在傳統(tǒng)主機廠中的兌現(xiàn)度或確定性相對較高。
　　近期有觀點認為比亞迪隱藏了200多億元利潤未予釋放，基于我們在2022年10月發(fā)布的《比亞迪（002594）點評：單車折舊攤銷仍能改善，投產節(jié)奏及經營效率是核心》，我們認為該觀點的說法并非完全正確。我們認為，考慮到主觀調整的情況下，折舊攤銷的波動也僅可能在大約十億左右，比亞迪整體上采取了非常激進的折舊策略，在銷量快速增長后，比亞迪基本上都是采取這種策略進行折舊。
　　觀點中提到的最受爭議的一點在于，比亞迪研發(fā)投入的資本化程度極低，2023年不到1%，即400億的研發(fā)投入中，僅有30多億用于后續(xù)攤銷。與大多數(shù)主機廠相比，比亞迪的資本化率非常低。這些研發(fā)投入對于一般主機廠通常涵蓋了可攤銷的平臺性公共技術資源的開發(fā)，其技術儲備將逐漸應用于所有產品。而比亞迪幾乎沒有進行這樣的資本化，這在行業(yè)中極為罕見。假設比亞迪的資本化率提高到10%，則我們認為2023年的利潤實際上可能遠不止公布的數(shù)額，這使觀點中的判斷或發(fā)現(xiàn)具有一定的可信度和參考價值。
　　投資分析意見：基本面表現(xiàn)相對穩(wěn)定。推薦3條主線：①政策重點關注“以舊換新”，以及低估值穩(wěn)健經營性企業(yè)，長安、吉利、比亞迪；濰柴、重汽。②具備核心客戶，業(yè)績有強兌現(xiàn)度的零部件企業(yè)，建議關注星宇、新泉、銀輪、松原、川環(huán)等。③AI驅動下的機器人、智能車板塊和小米汽車三月底發(fā)布后超預期潛力，建議關注賽力斯、江淮、滬光股份等華為鏈、小鵬汽車、理想汽車、德賽西威、小米集團、無錫振華等。
　　核心風險：原材料價格波動風險，地緣政治風險，行業(yè)復蘇不及預期。