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短期業(yè)績承壓，看好后續(xù)風險出清
　　公司23年收入14.12億元（+21.73%yoy），歸母1.17億元（+39.71%yoy）；其中4Q23實現(xiàn)收入4.10億元（ +26.74%yoy），歸母0.26億元（ +74.98%yoy），符合業(yè)績快報預期；公司1Q24收入2.13億元（+10.34%yoy）,歸母0.22億元（+4.75%yoy）。由于凱力唯基層直銷項目周期和患者導入周期因素，以及金舒喜集采執(zhí)行節(jié)奏滯后影響，4Q23-1Q24增長有所放緩，業(yè)績不及市場預期?？紤]到歷來一季度均為公司業(yè)績低谷期，公司增長潛力有待2-3季度集采風險充分出清后進一步驗證。預計公司24-26年歸母1.6/2.0/2.9億元，對應EPS為0.93/1.17/1.69元?；赟OTP法給予公司估值83億元，對應目標價48.72元，維持買入評級。
　　凱力唯放量持續(xù)量利雙升，預計二季度提速顯現(xiàn)
　　23年凱力唯丙肝泛基因型納入醫(yī)保，創(chuàng)新性基層直銷，加速放量效果顯著。23年銷售4億(同比增長超200%)，凈利率快速攀升（1H23~18%，23全年22%）?？紤]到基層直銷項目周期和患者導入周期影響（6個月周期，2Q23開始第一批），4Q23-1Q24有所放緩，我們預計凱力唯2Q24提速顯現(xiàn)。
　　金舒喜集采承壓，有待后續(xù)恢復
　　金舒喜集采溫和落地（降幅僅21%），補標+集采帶量+自然增長助力銷售回歸成長軌道。帶量部分（中標合計1.7億）有望提升利潤，受到江西干擾素集采執(zhí)行節(jié)奏影響，1Q代理商拿貨量顯著下降，后續(xù)有望隨著集采執(zhí)行恢復正常。
　　長效干擾素報產(chǎn)在即，未來可期
　　長效干擾素III期臨床進入尾聲，正在陸續(xù)關閉臨床中心、整理數(shù)據(jù)，我們預計2Q-3Q24申報NDA。估計乙肝功能性治愈率可達20-30%（過往療法3-7%），我們認為新療法具備突破性潛力，獲批為大概率事件。
　　看好未來回歸高速增長
　　公司正處于仿制藥向創(chuàng)新藥驅(qū)動切換的關鍵期，在占收入大頭的金舒喜受到集采執(zhí)行節(jié)奏和凱力唯項目周期雙重影響下業(yè)績承壓，但仍保持增長，充分體現(xiàn)公司成長韌性，看好后續(xù)集采風險充分出清，公司回歸高速增長。
　　風險提示：長效干擾素臨床數(shù)據(jù)或進度不及預期風險；凱力唯放量不及預期風險；集采影響超預期風險。