>> 申萬宏源-凱因科技(688687)凱力唯快速放量，乙肝研發(fā)管線穩(wěn)步推進-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張靜含 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績快報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入14.12億，同比增長21.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億，同比增長39.22%，實現(xiàn)扣非歸母凈利,1.22億，同比增長123.88%。單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.10億，同比增長26.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億，同比增長72.29%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.27億，同比扭虧。全年業(yè)績符合預(yù)期。
凱力唯快速放量，驅(qū)動整體收入利潤增長。凱力唯2022年國談續(xù)約將報銷范圍擴大至泛基因型，打開市場空間。國談結(jié)果執(zhí)行后凱力唯銷售得以快速放量，根據(jù)公司半年報，2023H1凱力唯銷售收入同比增長逾2倍。目前丙肝泛基因療法上競爭格局良好，僅吉利德、凱因科技、南京圣和產(chǎn)品在售，與吉利德相比，公司根據(jù)我國丙肝患者的分布特點，差異化拓展基層縣域市場，與南京圣和相比，公司產(chǎn)品2020年上市，南京圣和產(chǎn)品2023年5月上市，公司具有明顯先發(fā)優(yōu)勢。同時考慮到2030年消除丙肝計劃的迫切性，我們持續(xù)看好公司凱力唯銷售放量。
持續(xù)深耕乙肝功能性治愈領(lǐng)域，期待長效干擾素關(guān)鍵性臨床數(shù)據(jù)。根據(jù)公司投資者問答平臺回答，目前派益生/KW-001的III期臨床正處于試驗數(shù)據(jù)整理階段，期待關(guān)鍵性臨床數(shù)據(jù)讀出。目前長效干擾素治療乙肝競爭格局良好，外企已退出中國市場，目前市場上僅派格賓一款產(chǎn)品，KW-001上市后將成為國內(nèi)市場的第二款長效干擾素產(chǎn)品。此外，公司還儲備有KW-027（單抗）、KW-034（化藥）、KW-040（siRNA）等多款慢乙肝治療創(chuàng)新藥。其中KW-027目前處于臨床I期階段，公司為提前布局，2月3日公告了擬募資不超過3億的募投項目，其中2.7億用于抗體生產(chǎn)基地建設(shè)項目。
核心品種凱力唯銷售持續(xù)放量，長效干擾素數(shù)據(jù)讀出在即，維持“買入”評級。根據(jù)業(yè)績快報，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為1.16億、1.71億、2.33億（此前預(yù)測分別為1.39億、1.92億、2.51億），同比增長39.2%、47.7%、35.9%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為40/27/20倍。采用可比公司估值，公司2024年估值低于可比公司，同時考慮到核心大品種凱力唯放量，推動2023-2025年業(yè)績的快速增長，以及長效干擾素產(chǎn)品數(shù)據(jù)讀出在即，看好上市后在乙肝功能性治愈領(lǐng)域的表現(xiàn)，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險、新藥研發(fā)風(fēng)險、集采降價風(fēng)險。
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