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凱因科技發(fā)布2023年三季報。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.02億元，同比增長19.79%，歸母凈利潤0.90億元，同比增長31.96%，扣非歸母凈利潤0.95億元，同比增長60.37%。
　　單看Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入4.34億元，同比增長26.10%，歸母凈利潤0.52億元，同比增長66.56%，扣非歸母凈利潤0.53億元，同比增長54.70%。
　　觀點：收入利潤超預期，核心產品營收持續(xù)高增長。
　　收入端，2023Q1-3分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元、3.76億元、4.34億元，同比增速分別為12.34%/17.02%/26.10%，其中Q3環(huán)比Q2營業(yè)收入增長15.32%，在宏觀行業(yè)變化背景下產品銷售延續(xù)快速增長趨勢，不斷拓展銷售終端，新上市核心產品持續(xù)放量。利潤端，Q3環(huán)比Q2增長201.40%，主要由于Q3銷售費用率及管理費用率相比Q2顯著下降，公司銷售、運營效率有效提升。
　　財務指標方面，2023年Q1-3銷售費用率57.84%，相較2022年同期的61.64%下降3.80pct，絕對額為5.80億元，同比增加12.40%；管理費用率7.02%，相較2022年同期的11.95%下降4.93pct，絕對額為7032萬元，同比下降29.67%；研發(fā)費用率6.80%，相比2022年同期的8.35%下降1.55pct，絕對額共計6820萬元，同比下降2.38%。公司各項財務指標狀況良好。
　　重點創(chuàng)新藥研發(fā)項目持續(xù)推進，全面拓展肝病、抗感染市場。根據公司2023年中報披露，培集成干擾素α-2注射液治療低復制期慢性HBV感染的III期臨床試驗已完成全部受試者入組和48周用藥，進入隨訪階段；肝上皮樣血管內皮瘤臨床適應癥獲批開展臨床試驗；1類新藥KW-027推進I期臨床試驗，可實現(xiàn)血清HBsAg抗原水平降低；針對兒童皰疹性咽峽炎的KW-045項目處于臨床I期階段；治療帶狀皰疹的KW-051項目處于臨床II期階段；推進KW-040臨床前相關研究。
　　盈利預測與投資建議。公司丙肝創(chuàng)新藥凱力唯經過國家醫(yī)保談判續(xù)約，凱力唯報銷適應癥由基因非1b型擴展為“基因1、2、3、6型”，覆蓋國內主要基因型，醫(yī)保適應癥的擴大為該產品提升市場占有率創(chuàng)造了戰(zhàn)略性的準入條件。存量產品金舒喜憑借劑型優(yōu)勢及自費屬性，可能在進一步渠道拓展中沖擊10億級別銷售額；PEG長效干擾素預計2024-2025年上市，將為公司收入帶來增量；其他多種存量產品為公司業(yè)績提供穩(wěn)定支撐。基于公司經營現(xiàn)狀，我們上調盈利預測。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.25億元/1.97億元/2.77億元，同比增速分別為50.2%、56.9%、41.2%，對應PE分別為34X/22X/15X，維持“買入”評級。
　　風險提示：銷售不及預期的風險；新藥研發(fā)不及預期的風險；行業(yè)政策的風險等。